هنالك ثلاث حقائق حول شركة دار الأركان ينبغي استحضارها، أولها صافي مساهمة المؤسسين في رأسمال الشركة بعد طرح متحصلات الإكتتاب أصبحت 1161 مليون ريال (5400×69,99% - 2618)، هذا يعني أن تكلفة السهم على المؤسسين حاليا أصبحت أقل من 1,53ريال (1161 مليون ريال ÷ 756مليون سهم)، والثانية أن ما جناه المؤسسون (فقط) من مبالغ نقدية منذ تأسيس الشركة كشركة مساهمة في 2005/7م بلغ 8,44 مليار ريال، أما الثالثة أن مجمل ديون الشركة حاليا 7,8 مليار وقيمة القروض التي تستحق الدفع خلال السنتين القادمتين تبلغ 5,18 مليار ريال.
من هذه الحقائق يتبين بأن جذور مشكلة الديون تكمن بإستعجال قيادة الشركة من المؤسسين بقطف ثمار الشركة في وقت مبكر ( خلال خمس سنوات)، حيث ما جناه المؤسسون (فقط) من مبالغ نقدية بلغ 8,44 مليار ريال [نتيجة لصرف أرباح تراكمية بلغت 14 ريال وذلك لمجمل عدد اسهم التأسيس ولإستحواذ المؤسسين على علاوة الإصدار البالغة 2,6 ريال، [ (540× 81%×9) + (540× 70% ×3) +(540 × 2 × 70% ×1) + 2618= 8444 مليون ريال] ، في حين كان ينبغي أن تضاف علاوة الإصدار إلى الحساب الاحتياطي النظامي للشركة بدلا من توزيعها على المؤسسين. لذا بدأ تأكل السعر السوقي للسهم في وقت مبكر جدا جدا من طرح أسهم الشركة للتداول, وذلك بعد بلوغ قمته (38ريال - السعر المعدل) بتاريخ 2007/12/30م، واستمر بالانحدار دون توقف حتى مستوياته الحالية.
المشكلة الاخرى لدار الاركان هي الضبابية حول قدرة الشركة المالية على سداد ما يستحق عليها للدائنين حيث أكبر قرض 3,75 مليار ريال يستحق في منتصف 2012م بالإضافة إلى (1) مليار ريال يستحق خلال سنة، والضبابية حول تحديات مخاطر نقص السيولة في المدى قصير الأجل وما قد يترتب عليه من شح بالتمويل اللازم لإستكمال مشاريع الشركة الذي قد ينعكس على إنخفاض إيرادها السنوية ومن ثم عجزها عن سداد ديونها بالتاريخ المستحق. الأمر الذي قد يسقط حق الشركة بإعادة شراء الأراضي الني تم بيعها بشروط لمن أصدر الصكوك.
إن مشكلة الديون أخذت منحى تصاعدي حيث يلاحظةمن واقع القوائم المالية للشركة:
1- ارتفاع اجمالي القروض في منتصف 2010م مقارنة بمنتصف 2009 بما يقارب 1,65 مليار ريال (6,70 - 5,05 = 1,65مليار ريال) ، مما يعني أن الشركة تسدد ديونها من خلال الإقتراض.
2- توزيع أرباح على المساهمين بتاريخ 2010/7/12م بلغت 1,08 مليار ريال بالرغم من قيام الشركة بالاقتراض أو التمول لتوفير السيولة.
3- الإرتفاع التصاعدي للربح على الصكوك الدولية من ليبور زائد هامش ربح 2,25% (لصكوك3,75 مليار ريال) إلى ربح 10,75% (لصكوك 1,69مليار ريال)،أما هامش الربح على الصكوك المحلية (750 مليون) فهو سايبور زائد هامش ربح 4%، وذلك وفق نص تقرير مراجعي الحسابات.
4- قيمة القروض التي تستحق الدفع خلال السنتين القادمتين بلغت 5,18 مليار ريال، وفق التقرير المالي للربع الثالث.
5- تم إصدار الصكوك الدولية من خلال بيع أراضي مملوكة للشركة للجهة المتعهدة بإصدار الصكوك مع حفظ حق الشركة بإعادة شرائها عند سداد قيمة الصكوك بالكامل ( تبادل مشروط)، بالإضافة إلى إصدار خطاب ضمان بإسم الشركة لحاملي الصكوك.
6- مخاطر الصكوك على الشركة واضحة في حالة عدم القدرة على السداد بالتاريخ المحدد نتيجة إحتمال شح السيولة الذي قد تواجه الشركة، كما ضررها على تقيد قدرة الشركة على توليد سيولة ذاتية واضحة نتيجة قيام الشركة بالبيع المشروط لجزء من أصولها.
يبقى أن يعلم القارء الكريم أن الاسهم الحرة أصبح نسبتها حوالي 61% نتيجة مضاعفت رأسمال الشركة بتاريخ 8-7-2009م بعد أن كانت30% من أسهم الشركة, لكون الاسهم التي تم منحها للمؤسسين لا ينطبق عليها الحظر (تشكل حاليا 35 % من أسهم الشركة ). أي أن المحظور تداولة من أسهم المؤسسين أصبح 35% من أسهم الشركة فقط منذ 2009/7م، والتي سيتم السماح بتداولها (35 %) بإنتهاء فترة الحظر بتاريخ 2010/12/31م. لذا كان متاحا للمؤسسين بيع جزء من أسهمهم منذ رفع رأس المال أول مرة وذلك بتاريخ 2008/10/13م، هذه الحقيقة قد إنعكست على قائمة كبار الملاك حيث تقلصت كثيرا.
لا يضر الشركة ألأقتراض اذا كان بأمكانهاتسديد القروض والحصول على عائد أكبر من % العائد المتفق عليه على القرض !!! وكذلك ... كم % القروض/ رأس المال في الأركان ؟؟؟ وكم هي في شركات أخرى ؟؟؟؟ كسابك واللجين مثلا في القطاع البتروكيماوي ؟؟؟؟ فلو كانت هناك مقارنة لدار الأركان لشركات أخرى من كل قطاع من قطاعات السوق شركة أو شركتين لأتضحت الرؤية !!!!أما التهويل لشركة والتقليل من شأن القروض لشركة أخرى غير عادل ولا يخدم الموضوع !!! فكأن ما فيه شركة مقترضة الا دار الأركان !! وكأن مافيه في هالبلد الا هالولد ؟؟؟؟؟ !!!!!!
يعني السهم طالع عليهم بسعر 1.53 واخيرآ عرفنا السر بالبيع عليه من سعر 40 ريال حتى قرب يبوس الارض وذبحو معهم المساكين من الملاك الي اتو على اخر الوليمه فلم يجدو غير الشوك والجمر يآكلوه يعني حققو ارباح ماحلم فيها بل جيتس ولا بارن بفت في زمانه وحلولاه يافلوسي الي انسرقت وعيني تشوف وبمساعده من الدوله الله ينتقم لنا هو القادر عليهم ولاغيره
مبيعات الدار في السنة فيحدود4مليرتغطي قروضها كاملة في سنتين!!!!
اخوي ابن الشيخ .... اختلف معك في موضوع دار الاركان فادارة الشركة سيئه في استغلال مواردها المالية ووضعت الشركة في موقف محرج حاليا والدليل انخفاض ارباح الشركة مع انعدام المشاريع الجديده... المؤشرات المالية للشركة على الارقام التاريخية جيدة لكن على الوضع المستقبلي اعتقد انها ستختلف كثيرا عما هي عليه الآن ,,, يقولون من خاف سلم واعتقد ان الواحد في هذا الوقت لازم يخاف من دار الاركان إلى ان تتضح له بوادر التحسن.
السهم للتجميع الان على مراحل
كل هذي المشاكل والعقار يعيش في طفره تخيل لو يتعرض لاي تصحيح ماهو مستقبل دار الاركان , والشركه مع هذا كله جالسه توزع ارباح بالهبل اعتقد ان الاداره لم تستفد من الطفره العقاريه كما يجب والاربح والنمو اللتي حققتها ليس الا انها عملت في سوق صاعد الغشيم يربح والشاطر كمان يربح مثل سوق الاسهم 2003-2006
الى ابن الشيخ: نسبة الموجودات الى المطلوبات الكلية تساوي 2.6 والنسبة الحالية هي 1.6 وهذه نسب جيدة مقارنة بسابك 1.6 و2.6 على التوالي. اتفق مع افلاطون ان الخوف من مستقبل الشركة وليس من وضعها الحالي الجيد جدا فالتدفقات النقدية هي احد الاسباب لما يحصل الان للسهم.
"لا يضر الشركة الإقتراض اذا كان بأمكانها تسديد القروض"، هذا كلام سليم وليس عليه غبار لكونه مشروط بإذا. هذه الإذا كما هو معلوم مرتبطة بالتدفقات النقدية المتحصلة من إيرادات الشركة وقدرتها على توفير السيولة الذاتية وعلى ثقة الممولين بأدائها التشغيلي. الركون إلى مقارنة نسبة الديون إلى حقوق المساهمين بين الشركات تعطي دلالات وهمية تزيد من ورطة أي شركة تعاني من شح في التدفقات النقدية. في وضع دار الاركان التدفقات النقدية بنهاية 2010م يتوقع أن تكون بحدود 300 مليون ريال، أرجو أن لا يكون هذا التقدير صحيح.
ياجماعة أسوأ شيء أن تذهب الأراضي التي باعتها دار الأركان للصكوك بدون أن يذهب ريال من سيولتها بل تزيد أرباحها لذهاب تكلفة الصكوك أليس كذلك ؟ إذن شركة تربح أكثر من ريال في السنة ولديها سيوله حالية بقيمة ثلاثة مليار ونصف ومشاريع جبارة وأراضي أخرى بملايين الأمتار غير تلك المبيعة للصكوك وبدأت بالتأجير بربح سنوي 300 مليون ريال هل من الإنصاف أن يكون سعرها تحت العشرة؟؟؟ لو كان هذا المقال عندما كان سعر السهم فوق الأربعين لتفهمت ذلك ولكن حاليا هي فرصة ولو كثر المرجفون فأسوأ مايمكن أن تخسر الشركة بعض أراضيها فقط وتستمر في الأرباح.
معلومه للجميع الارباح المعلنه لاتشمل الدفعات التي سدد من خلالها القروض و التوزيعات النقديه. باختصار من خلال قرائتي السريعه لنتائج تسعة شهور: المبيعات: مليار و مية مليون غير الاجل قروض اسلاميه تم تسدديدها: 560 مليون توزيعات نقديه: مليار و ثمانين مليون النقد المتوفر: مليار ومية مليون الخمسة مليار باسوأ الضروف اللي كل الكتاب يخوفون العالم منها تروح الاراضي المرهونه ... خير ياطير ... تروح خمسه مليار ويبقى 23 مليار حقوق مساهمين اذا افترضنا ان الشركه ماراح تسوي شي خلال السنتين الجايات. وبعدين كم طلع السهم على المؤسسين امر مايهمني كمساهم ... عمر احد سأل كم طلع السهم على الرواجح او التأمينات... بالعاميه من صبر ضفر سواءا مساهم قديم او جديد مادام الشركه تبيع وتربح ... غريب بعض الطرح!!!
عفوا النقدية في دار الأركان المتوفرة مثل ماذكر أخونا e_saud مليار ومئة مليون والموجودات المتداولة ثلاثة مليار ونصف يعني ممكن تحولها نقدية في أقل من سنة وهذا مطمئن جدا.
الأخ سعود المعلى !!!! أي الشركات .. أسوأ حالا دار الأركان والتي رأت أن باستطاعتها وبقدرتها الجمع بين تسديد ما عليها من القروض وتوزيع أرباح تزيد عن 10% من قيمتها السوقية في وقت % الفائدة على الودائع 0.25% ، أو شركة مثل سابك والتي تقترض وتصدر سندات لسداد الديون والفوائد وسداد قيمة استثمارها في جنرال الكتريك وهو الأستثمار الذي أثقل و سيثقل كاهلها لسنوات أو عقود قادمة والذي (نسيه) الجميع ، أو كيان الذي زاد عليها تكلفة الأنشاء لمشروعها 9 مليار وما لبثوا أن نسوه أيضا ، فلنكن منصفين ونتكلم الواقع .. فكم هو سعر كيان السوقي الآن والتي ما زالت تحقق خسائر؟؟؟ أليس هو ضعف سعر دار الأركان !!!!! أما دار الأركان (الآن) فسعرها في حضيض الحضيض ، فهو أقل ب%%% من سعره قبل سنة وأقل بأكثر من ذلك عن سعره قبل سنتين !!! وفي نفس الوقت فالعقار وخاصة الأراضي فسعرها الآن أكثر بكثير عن سعرها قبل سنة وبأضعاف سعرها قبل سنتين !!!!! فاعطنا سببا مقنعا للضغوط على السهم حتى وصل هذه القيمة ... أما في نظري.. أنها ممنهجة واحترافية من الكبار لسلب السهم من أيدي الصغار بهذا السعرلأنهم يعرفون أن ليس للصغارالدراية, والصبر , وا لنفس الطويل ، ولذلك اعتمدوا أسلوب التخويف.. والتخويف .. والتخويف... الى أن صار واقعا !!!!!
توظيف الاعلام لخدمة الهوامير التشكيك في الاسهم الرابحه والتطبيل للاسهم الخاسره أو بصريح العبارة لخدمة فئه من الناس سواء بالتضليل أو التخويف أو التشجيع والتحفيز هذا هو حال الاعلام لدينا والا ماهي الاسباب التي سمحت للصحف بنشر مقابلة مدير دار الاركان هل للتضليل؟؟ ألا يتحمل المدير نتائج التصريحات التي أدلى بها ؟؟ألايوجد من هيئة السوق أو من الوزارات المعنيه للتدخل لايقاف المدير جراء هذا التضليل؟؟؟
سعر السهم اليوم 9 ريال مع ان الشركه مدره للرباح مشاريعها عملاقه ومعروفه والمشاريع العقاريه يوم جزر ويوم مد الي التسليم والعقار مرتفع يعني الخير قادم انشاء الله وهناك اسهم شركاتها خسرانه وامامها خمس اوسته سنوات للربحيه واسعارها فوق القيمه الاسميه دار الاركان اليوم تحت بضغط مدروس لانهم يعرفون جدوي هذا السهم خاصه وانه دخيل على الاسهم التي تحت القيمه الاسميه وبلعافيه علي للي جمع
هنالك ثلاث حقائق حول شركة دار الأركان ينبغي استحضارها، الاخ سعود من الطبيعي ان المؤسسين اول من يستفيد وهذا دليل على قوه الشركه وان المؤسسين مطمانين الديون التي على الشركه 7.8 مليار ريال قليله بالنسبه لحقرق المساهمين والمركز المالي للشركه !
المقال لا يحتوي على أي توصية سواءا بالبيع أو الشراء كما لم يطرح أي تساؤل حول القيمة العادلة للسهم أو حول وضع الشركة، فهو يقتصر فقط على عرض بعض المعلومات المستخلصة من تقارير الشركة نفسها، هدفها رفع مستوى القرار الإستثماري للأفراد . لذا كان الإعتقد بأن التعليقات سوف تنصب على مطالبة مجلس إدارة الشركة بالإفصاح عن خطط الشركة المستقبلية وعن جملة من الأمور الأخرى منها: 1- ما نسبة قيمة أصول الشركة المشروط بيعها (التبادل المشروط) مقابل إصدار الصكوك من مجمل حقوق المساهمين؟ وما أثرها على قدرة الشركة على تسيل بعض أصولها؟ 2- ما نوع الأصول التي تم بيعها (بشروط) مقابل إصدار الصكوك، حيث ورد في تقارير المالية بأن حق الإنتفاع هو لشركة الأركان؟ هل يفهم من هذه العبارة بأنها أصول لها علاقة بممتلكات إستثمارية للشركة؟ 3- ما مدى تقييد الشركة بالالتزامات المحتملة البالغة 457 مليون ريال المتعلقة بالجزء غير المنفذ من عقود تنفيذ المشاريع، الذي كان في الربع الثاني 444 مليون ريال. 4- ما سبب أرتفاع ذمم العملاء المدينة من 757 مليون ريال بالربع الثاني إلى 959 مليون ريال بالربع الثالث، مقابل إنخفاض الإيرادات عن الربع السابق؟ هل يوجد تعثر بالسداد من قبل العملاء عن البرنامج الزمني المتفق عليه؟ 5- ما هي تقديرات الشركة لمجمل الإيرادات وصافي الربح وللتدفقات النقدية للأعوام 2010م و2011مو2012م. 6- ما هي خطط الشركة لتوفير السيولة اللازمة للوفاء بسداد ديونها ولإنجاز مشاريعها, في حالة عجز الإيرادات عن توفير السيولة المطلوبة، لا سمح الله؟ 7- ما نسب الانجاز الحالية لكل مشروع من مشاريع الشركة؟ وما نسبة المكتمل منها؟ وما هو الجدول الزمني لإستكمال كل مشروع منها؟ وما نسبة القابل للتسويق منها؟ وما هو البرنامج الزمني لتسويقها؟ وما هي الإيرادات المحققة لما تم بيعه من الأجزاء التي تم الانتهاء من تنفيذها من كل مشروع؟ وما نسبة تلك الأجزاء من كل مشروع؟ 8- لماذا لايتم الإعلان عن الأصول التي تمتلكها الشركة؟ ولماذا سياسة شركة الأركان هي عدم الافصاح عن أي معلومات حول موقع ومساحة وتكاليف الأراضي وعن قيمتها السوقية؟ أليس الإفصاح عن هذه المعلومات حق من حقوق كل مساهم ؟ خصوصا وأن الانخفاض المتدرج لسعر السهم السوقي بدأ بعد أيام من طرح أسهم الشركة للتداول، أي منذ ما يقرب الثلاث سنوات. ما الذي يمنع مجلس الإدارة من الإفصاح ما دامت واثقة من متانة وضع الشركة؟ هذه الأسئلة جزء من فيض!!!
هل هناك أي شركة من شركات السوق تقوم بمثل هذه الأيضاحات أو حتى نصفها ؟؟؟ ولنا في البنوك وما يكتنفها من ضبابية حول المخصصات مثل !!! وسابك وما يكتنف صفقتها مع (GE) من غموض مثل آخر !!!! وهم أكبروأهم قطاعين في السوق وهما البنكي والبتروكيماوي واللذين يمثلان أكثر من 50% من وزن السوق، والسوق مليئ بالأمثلة ألأخرى لاداعي لذكرها.
الحقيقه ان الشركه مقصره اعلاميا لكن ليس الى هذا الحد . خصوصا ان عندها بيوت وعقارات للبيع وكذالك توقيع عقود بالباطن وعقود مباشره بمعني اخر يمكنها التواصل اكثر والتدخل بما امكن لرفع التدهور الذي اصاب السهم سواء كان مدروس ومخطط له او انزلاق مثل سقط سهو يجب على الشركه ان تتدخل بكل قوه وتبحث عن الاسباب