هناك مسائل كثيرة يتفق عليها المحللون الماليون فيما بينهم، وفي المقابل هناك أيضاً مسائل كثيرة يختلفون عليها، ومن أهم المسائل التي يختلفون عليها فيما بينهم دائماً هي مسألة أيهما أدق وأفضل للتحليل: هل هو مكرر الربحية التاريخي؟ أم هو مكرر الربحية المستقبلي؟
لحسم هذه المسألة الجدلية، بداية يجب أن نأخذ في الحسبان أن مكرر الربحية التاريخي هو في حقيقة الأمر حاصل قسمة السعر السوقي للسهم على ربحية السهم خلال الـ 12 شهراً الأخيرة، مما يعني أننا قسمنا السعر السوقي للسهم (وهو عامل يتأثر كثيراً بالتوقعات المستقبلية) على ربحية السهم تاريخياً (وهو عامل ليس له علاقة بالتوقعات المستقبلية)، وتكون النتيجة عدم تناسق بسط المعادلة مع مقامها من المنظور الزمني، وهو ما يضعف من دقة وأفضلية هذا الرقم على الرغم من أهميته.
أما بالنسبة لمكرر الربحية المستقبلي، فهو حاصل قسمة السعر السوقي للسهم على ربحية السهم خلال الـ 12 شهراً المقبلة استنادا إلى الأرباح المحققة حالياً (كرقم أساس) مع إضافة المتغيرات التي من المتوقع أن تؤثر في ربحية السهم مستقبلاً سواء كانت إيجابية أم سلبية، مما يعني أننا قسمنا السعر السوقي للسهم على ربحية السهم المتوقعة مستقبلاً وتكون النتيجة وجود تناسق زمني معقول بين بسط المعادلة ومقامها، وهو ما يوصلنا دائماً إلى نتائج أكثر دقة حول مستوى تقييم الأسهم على الرغم من صعوبة تقدير المتغيرات التي ستؤثر على الربحية مستقبلاً بحكم أن تقديرها يختلف من محلل إلى آخر.
ما يؤكد هذه النظرة أن الأبحاث التي تقوم بها شركات الاستثمار والخاصة بتقدير القيمة العادلة لأي سهم تعتمد بشكل كبير على طريقة خصم التدفقات النقدية المستقبلية المعروفة باسم DCF، وهي طريقة تعتمد كلياً على التدفقات النقدية المستقبلية ولا تعطي للتدفقات النقدية الحالية (أو حتى التاريخية) أهمية كبرى في تقييم السعر العادل للسهم، كما أن طريقة مكرر الربحية المقسوم على النمو المعروفة باسم PEG والتي لها شعبية بين أغلبية المحللين الماليين هي في واقع الأمر صورة مشابهة لمكرر الربحية المستقبلي، حيث إن البسط هو مكرر الربحية التاريخي والمقام هو النمو المتوقع للربحية في العام المقبل.
باختصار، القاعدة الرئيسة التي تعمل بها الأسواق المالية حول العالم هي أن التوقعات المستقبلية للأرباح أهم من الوضع الحالي لها، وفي الوقت نفسه الوضع الحالي للأرباح أهم من الوضع التاريخي لها، وأعتقد أن الجميع يتفق مع هذه القاعدة الاستثمارية. وعلى هذا الأساس وتلقائياً، فإن مكرر الربحية المستقبلي سيكون بلا شك أهم من مكرر الربحية التاريخي لأنه سيعطي نتائج أكثر دقة وأكثر مصداقية حول القيمة العادلة لأي سهم في ظل الظروف المتغيرة التي تؤثر وباستمرار في الأسواق المالية.
أرى أن اعتماد المحللين على مكررات الربحية التاريخية يتم لغرض اساسي وهو مقارنة مكرر الربحية لاي شركة مع شركة أخرى أو المتوسط للقطاع، ومن ثم محاولة تفسير سبب الاختلاف الذي هو في الواقع ناتج عن تقيم سعر السهم الحالي والذي بدوره يعتمد على الارباح المستقبلية المتوقعة للشركة. بينما لو اعتمدنا على "مكرر الربحية المستقبلي" فانه سيختلف من محلل لاخر بسبب اختلاف تقدير الارباح المستقبلية وبالتالي لن تكون المقارنات ذات معنى.
قاعدة بسيطة: الشيء المؤكد في كل شيء في الحياة هو الحاضر والماضي، أما المستقبل فهو رجم بالغيب.
السلام عليكم ا - محمد بالحقيقة دائما هي مقالاتك هادفة مفيدة نافعه ... جواب عن ماسالت ارباح تاريخية او مستقبلية ما المؤثر... هي تكاد تكن كالكتلة الواحدة لا نستطيع فصلهما الا بحالات نادرة وهي شاذة ،، اذ ان اي شركة تاريخها سلبي الاداء فما هو متوقع منها مستقبلا الا تطور الاداء السلبي والامثلة على ذلك كثير _ مثل _ شركتي نماء واللجين التي تعملان بمجال له اكثر من 5 سنوات يمر بدورة اقتصادية مكنت الشركات من ارباح فاقت رؤس اموالها بعام واحد فقط بينما الاخوة نماء واللجين مازالاتا تتنافس بمن يخسر اكثر !!!! من وجهة نظر مستقبلية كانت اراء اصحاب هذا النوع ان الشركتان فرصة للاستثمار وتحقيق ارباح مضاعفة لكن لم يتحقق ذلك بينما اذا اتينا بشركة لها تاريخ مليء بالاداء المربح ولمنتجها مستقبل مشجع فلاشك بان كل عاقل سيرجح كفة من تاريخة جيد وموعود بمستقبل لاندري ايكن مميزا ام لا سابك مثلا كانت تاريخيا جيدة وتجددت قبل 4 اعوام وهاهي تقتطف ثمارها توسعت بمنتجات و احدثت منتجت ودخلت بمجالات اخرى ،،، هل تقارن باللجين او نماء التصنيع ايضا والمجموعه ومستقبلها الموعد الذي اتمنى لة النجاح هل اساويها باحلام اللجين الوردية التي انجرف ورائها الكثيرون لاادري كيف ان اللجين ونماء مازالاتا بالسوق الى الان رغم عمرهما المديد ولم تحققا اي نتائج تبيض الوجه كذلك صدق و انعام و القصيم ز و مبرد و .... والقائمة تطول كلها شركات افصحت ووعدت بخطط ستقلب الموازين لكن لم تجدي ولم نرا شيء اذ ان للتاريخ اسسة!! بالمقابل شركات تاريخياً جيدة وافصحت واوعدت بتغيرات مستقبلية تودي للافضل اسمنت العربية - البحري - مكة - صافولا- مراعي - وغيرها كلهم اوضحو بتوسعات مستقبليه واحد ان لهم مصداقية اكثر بالشركات التي لاتاريخ لها يذكر فليس بالامكان ولا بالانصاف فصل اداء الشركة التاريخي عن توقعات مستقبلية واجد ان اهم مؤشر و مقياس لتقيم الاستثمار من عدمة بشركة ما هو الاداء التاريخي بالماضي مع الاداء المتوقع بالمستقبل هو الاداة المعينة لتحديد الاستثمار بالشركة من عدمة ... والسلام
محمد العمران ** اراك كثيرا ,, ولكني لم اقرا لك يوما حتى المقال اعلاه لم اقراه لسبب واحد عندى احساس انك اقتصادي جيد ولكنك تغرد خارج السرب ذكرتني بافلاطون والمدينه الفاضلة التى ليس لها وجود ولا بالاحلام .