في عالم الاستثمار، لا تقتصر أهمية التقييم على الأرقام، بل تمتد إلى طريقة التفكير الاستراتيجي في مستقبل الشركة ومخاطر استمرارها، ومن أهم عناصر التقييم المالي وأكثرها تأثيرًا هو "القيمة النهائية" (Terminal Value) في نموذج خصم التدفقات النقدية (DCF)، والتي تمثل في بعض الأحيان ما بين 60% إلى 80% من إجمالي قيمة الشركة.
وهنا يطرح السؤال الجوهري:
هل تعكس القيمة النهائية واقعًا استثماريًا؟ أم أنها تبالغ في تسعير النمو المستقبلي؟
ليست كل شركة تستحق "قيمة نهائية"
رغم أن استخدام القيمة النهائية أمر شائع في نماذج التقييم، إلا أنه لا يصلح لكل الشركات، فبعض الشركات تفتقر إلى مقومات الاستدامة، مثل:
- • ضعف الحوكمة المؤسسية
- • غياب استراتيجيات لإدارة الأزمات
- • اعتماد مفرط على منتج أو سوق واحد
- • تقلبات تشغيلية حادة
- • ضعف القدرة على الابتكار والنمو المستدام
في هذه الحالات، إدخال "قيمة نهائية" في النموذج قد يؤدي إلى تقييمات مضللة وقرارات استثمارية غير واقعية.
أمثلة على شركات فقدت قيمتها بسبب غياب الاستقرار:
- • إنرون (Enron): انهارت بسبب فساد إداري وضعف الحوكمة.
- • وورلدكوم (WorldCom): فضيحة محاسبية أدت إلى إفلاسها.
- • كوداك (Kodak): لم تستطع التكيف مع التحول الرقمي.
- • ليمان براذرز (Lehman Brothers): سقطت بسبب ممارسات مالية عالية المخاطر.
- • بلاك بيري (BlackBerry): فقدت ريادتها بسبب غياب الابتكار.
هذه الأمثلة تُظهر كيف يمكن أن تفشل الشركات رغم أنها بدت قوية على الورق.
قراءة إحصائية واقتصادية للقيمة النهائية:
- • إذا تم استخدام معدل نمو سنوي مبالغ فيه (مثلاً 3% بدل 1%)، فقد يتم تضخيم القيمة الإجمالية بنسبة 20% أو أكثر.
- • القيمة النهائية تعتمد بشكل حساس على العلاقة بين معدل النمو (g) ومعدل الخصم (WACC).
- • الشركات ذات بيتا عالية (β > 1) يجب أن تعامل بتحفظ أكبر عند تقدير القيمة النهائية، لأن المخاطر أعلى.
استراتيجية التقييم الذكي:
قبل اتخاذ قرار استثماري يعتمد على نموذج DCF، يجب على المحلل أو المستثمر أن يطرح الأسئلة التالية:
- • هل لدى الشركة نموذج عمل قابل للاستمرار؟
- • هل الأداء المالي مستقر عبر الدورات الاقتصادية؟
- • هل هناك تنويع في المنتجات والأسواق؟
- • ما مدى نضج السوق الذي تعمل فيه الشركة؟
- • هل الإدارة مؤهلة وقادرة على التكيف؟
إذا كانت الإجابة سلبية، فمن الأفضل استبعاد القيمة النهائية أو استخدامها بتحفظ شديد، والتركيز فقط على التدفقات النقدية المتوقعة لعدة سنوات محددة.
الخلاصة:
القيمة النهائية ليست رقمًا يُضاف تلقائيًا، بل قرار تحليلي يجب أن يُبنى على أسس استراتيجية وواقعية، المبالغة في تقدير النمو المستقبلي قد توهم المستثمرين، وتؤدي إلى تخصيص رأس المال في فرص غير ناضجة أو محفوفة بالمخاطر.
خاص_الفابيتا
