"دلـه" و"المواساة" على كفتي ميزان

انور بانافع

تابعني على تويتر

50

المقارنة بين شركتي "دلة" و"المواساة" - اللتين تعملان في مجال الرعاية والخدمات الصحية وتشغيل المستشفيات في المملكة – متكافئة، نظرا للتجانس في النشاط والعوامل المؤثرة في عمليات الشركتين في سوقهما المشترك، إضافة إلى التقارب في الحجم، خصوصا بعد إتمام زيادة رأس المال لشركة "دلة" المزمع طرحها للاكتتاب في منتصف الشهر المقبل.

يتركز نشاط شركة "دلة للخدمات الطبية" في مدينة الرياض، حيث تحقق 90 % من إيراداتها من خلال مستشفى دلة التي تبلغ طاقتها الاستيعابية نحو 370 سريرا، إضافة إلى نشاطي توزيع المنتجات الصيدلانية بالجملة وتشغيل وإدارة مستشفيات تابعة لأطراف أخرى، التي لا تزال مساهمتها ضئيلة في إجمالي إيرادات الشركة.

فيما يتركز نشاط شركة "المواساة" في المنطقة الشرقية وإن كانت أكثر انتشارا نوعا ما من الناحية الجغرافية من شركة "دلة"، حيث تمتلك وتشغل- إضافة إلى مستشفياتها الرئيسية الثلاثة بالشرقية- مستشفى في المدينة المنورة وأخرى في مدينة الرياض والتي ما زالت تحت الإنشاء.

بالنسبة للنتائج المالية للشركتين خلال النصف الأول من عام 2012 نجد أن كلا من الشركتين سجلتا نموا جيدا وبنسب متقاربة، سواء من ناحية الإيرادات أو الأرباح الصافية، حيث حققت شركة "المواساة" أرباحا بلغت 93.6 مليون ريال بنمو بنسبة 19 %، فيما ارتفعت إيراداتها خلال الفترة إلى 396.9 وبنسبة نمو مقارن في حدود 22 %، في المقابل بلغ النمو في أرباح وإيرادات شركة "دلة للخدمات الطبية" خلال نفس الفترة 20 % و17 % على التوالي.

يلاحظ أيضا أن هوامش الأرباح الإجمالية لـ "المواساة" خلال السنوات الثلاث الماضية كانت أعلى مما هي عليه في شركة "دلـة"، حيث تراوحت النسب في الأولى فيما بين 44 % إلى 48 %، في مقابل هوامش أقل نسبيا عند الأخيرة بمعدلات فيما بين الـ 30 % إلى 36 %، في الوقت الذي تقاربت فيه هوامش الربحية الصافية ومؤشرات الربحية الأخرى عند الشركتين، خصوصا في آخر عامين.

لدى الشركتين خلال السنوات القادمة توسعات طموحة، حيث تقوم شركة "المواساة" حاليا بإنشاء مستشفى في مدينة الرياض بسعة 175 سريرا من المتوقع أن يتم تشغيله في منتصف العام القادم، بالإضافة إلى مستشفى آخر في الظهران بسعة 150 سريرا لم تبدأ بعد فيه أعمال الإنشاء، ومن المتوقع أن ترتفع بعد اكتمال هذه المشاريع الطاقة الاستيعابية لمستشفيات الشركة بشكل إجمالي من 594 سريرا حاليا إلى 889 سريرا.

فيما تعتزم شركة "دلـة" استخدام متحصلات الاكتتاب في تمويل خططها التوسعية والمتمثلة بشكل رئيسي في مشروع مستشفى غرب الرياض، والذي من المفترض وفقا لخطط الشركة أن يبدأ العمل في إنشائه في الربع الأول من العام القادم والانتهاء منه في عام 2016 بسعة إجمالية تبلغ 300 سرير و20 عيادة، إضافة إلى مستشفى مخصص للأطفال تحت الإنشاء حاليا بسعة 60 سريرا و20 عيادة ومن المتوقع أن يبدأ تشغيله في النصف الأول من عام 2013، وفقا لمشاريع الشركة الحالية والمستقبلية من المتوقع أن ترتفع الطاقة الاستيعابية لمستشفيات الشركة بشكل إجمالي من 370 سريرا حاليا إلى 730 سريرا.

طرحت شركة "المواساة" في عام 2009 للاكتتاب العام من خلال بيع المؤسسين 30 % من حصتهم تعادل 7.5 مليون سهم بسعر 44 ريالا، متضمنا علاوة إصدار تبلغ 34 ريالا وبمضاعف ربحية بلغ في ذلك الوقت 10.6 مرة بناء على ربحية للسهم على أساس آخر 12 شهرا، بلغت في حدود 4.15 ريال، وبمضاعف للقيمة الدفترية بلغ 2.2 مرة.

ويتدأول سهم "المواساة" حاليا بسعر 52.25 ريال وبمكرر ربحية يبلغ 16.0 مرة بناء على نتائجها لآخر 12 شهرا، وبمضاعف قيمة دفترية للسهم يبلغ 3.62 مرة.

في المقابل، تطرح شركة "دلـة" 14.2 مليون سهم للاكتتاب العام الشهر القادم في عملية لزيادة رأسمالها إلى 475 مليون ريال، وبلغت ربحية السهم لشركة "دلـة" لآخر 12 شهرا، حتى نهاية النصف الأول من هذا العام 4.87 ريال، في حين بلغت القيمة الدفترية للسهم 16.48 ريال.

هنا اترك لك عزيزي القارئ تقدير السعر العادل لأسهم "دلــة" وفقا للمعطيات المذكورة..

* سيرتفع راس المال بعد اتمام عملية الطرح العام الى 472 مليون ريال.

* رفعت شركة " المواساة " راس مالها في الربع الاول من العام 2012 من 250 مليون ريال الى 500 مليون ريال  عن طريق رسملة جزء من الارباح المتراكمة وذلك بتوزيع اسهم منحة بنسبة 100 %.

ملاحظة : تسجل شركة دلة خصومات للمرضى بمعدل 80 مليون ريال سنويا و بلغت الخصومات خلال العام 2011 حوالي 89 مليون ريال، الارقام الموضحة بالجدول تمثل الايرادات قبل الخصم كما تشمل ايرادات الصيدليات لان الشركة لا تفصل ايرادات الصيدليات كقطاع مستقل. و لا تشمل الارقام بالجدول ايرادات الشركة من شركتها التابعة " دلة فارما " التي تقوم بتوزيع المنتجات الصيدلانية بالجملة و التي بلغت 31.6 مليون ريال في العام 2011.

*بناء على نتائج الشركة لاخر 12 شهر.

* مؤشرات شركة " المواساة " بناء على المعلومات التاريخية وقت الطرح ولا تمثل الوضع الحالي.