إنتشرت الكثير من الأصداء وبدأت مساء امس الثلاثاء الموافق 30 يونيو 2009م وحتى تاريخه حول ما دار في جمعية الشركة الكيميائية السعودية ، وعدم الموافقة من قبل المساهمين لصفقتي استحواذ سيتكو فارما التابعة على 15% من شركة الموارد التجارية وما تبعها من صفقة لاستحواذ سيتكو فارما التابعة على 50% من شركة الدواء الطبية، واكاد ان اجزم ان الكثير تفاعل مع الخبر من باب العاطفة وأنا والمساهمين على مجلس الإدارة واحنا ومجلس الإدارة علي هيئة سوق المال، طبعاً دون معرفة حيثيات الجمعية او نوعية النقاش الذي دار…كانت جملة نقاش المساهمين الــ 44 تقريبا الذي حضروا الجمعية والذين يشكلون حوالي 30,8% من اسهم الشركة تركزت حول بندي صفقة الاستحواذ بالاضافة الى التوزيعات النقدية ومستقبل الشركة.
فيما يخص الأول وبعد استعراض المستشار المالي للصفقة بنك الخليج الدولي الخطوط العريضة لأداء شركة الدواء المالي والتي أظهرت مبيعات تقدر بحوال 580 مليون ريال وهامش ربحية بلغ 30%، وصافي ارباح يقدر بـ 35 مليون ريال عن سنة 2008م وصافي ارباح عن العام 2007م يقدر بحوالي 19 مليون و هيكل راس مال لعام 2008م مكون من 101 مليون ديون وحقوق ملكية تقف عند 47 مليون ريال تقريبا ، ما أثار حفيضة بعض المساهمين المتمرسين الذين دخلوا في نقاش عميق مع المستشار المالي حول القيمة الحالية لصافي التدفقات النقدية المخصومة والتي اظهرت قيمة عادلة 636 مليون ريال وذلك بإستخدام معدل خصم يقدر بـ11% تقريبا هذا المعدل اذا ما نظرنا الى مستويات مديونية الشركة المرتفعه ( متوسط تكلفة الدين للشركة يبلغ حوالي 10% ) وحجم المنافسه الحالي والمستقبلي في قطاع الصيدليات اضافة لارتفاع معدل عائد المنتج خالي المخاطرة في سنة التقييم والاستحواذ منتصف العام 2008م فإنه يعتبر معدل غير منطقي لخصم التدفقات النقدية.
أما المرتكز الآخر للتقييم فكان عن طريق استخدام مكرر ربحية عادل ومنطقي ضمن موازنة التقييم حيث تم من خلالها الاستعانة بالشركات المحلية التي تعمل في نفس القطاع ومدرجة في السوق الثانوية لسواق راس المال كمؤشر استرشادي لمتوسط مكرر الربحية المطبق ، حيث تم الاستعانة بشركة الحكير( ؟؟؟) وبمتوسط مكرر 15 مرة طبعا وبدون تعليق على اختيار شركة الحكير ، تم اعطاء وزن أخر لمتوسط مكرر الربحية لشركات تعمل في نفس القطاع بالسوق الامريكي اضافة لمتوسط العائد لمؤشر الإس اند بي. تحفظ المستشار المالي على استعراض القوائم المالية المستقبلية الافتراضية التي تم علمها لفترة 6 سنوات حيث لم يذكر معدل النمو السنوي الافتراض للإيرادات ، لم يتم اعطاء اجابة واضحة لإسم مراجع حسابات الشركة رغم ان مصدر بيانات التقييم المالي بدأت من تقرير المراجع، لم يتم معرفة النسب الافتراضية المستخدمة لتقدير نسبة المدينون او الدائنون أو راس المال العامل ومتوسط حجم الانفاق الراسمالي المستقبلي ، وقد تكون تلك هي المعادلة الصعبة التي ارجو حلها.
وللمعلومية تتأثر نتائج التقييم وفق طريقة خصم التدفقات النقدية المستقبلية بآلية صناعة ورسم التوقعات المستقبلية لقائمة التدفقات النقدية وما يرتبط بها من مركز مالي ودخل . فإعطاء نسبة منخفضة للمدينون بحيث يتم افتراض النسبة العضمى من المبيعات نقدية تؤدي لرفع التدفقات النقدية التشغيلية والتي تؤثر بدورها على القيمة الحالية ، او رفع نسبة الدائنون من خلال رفع الائتمان من الموردين للشركة بحيث يكون معضم مشتريات الشركة بالآجل يرفع حجم التدفقات النقدية التشغيلية للشركة وعليه ترتفع القيمة الحالية ، جميع التساؤلات السابقة وغيرها من الاسئلة التي تم طرحها من قلة من المساهمين ورفض الاجابة عليها اعطت تصور للحاضرين ان الصفقة تحمل معالم ضبابية وللعلم بالشيء ومن باب العدالة تم التصريح عن الارباح المستقبلية المتوقعه لعام 2009م عند مستويات تقارب 43 مليون.
خلاصة التقييم تم الاتفاق بين الشركاء في الدواء الطبية و شركة الموارد التجارية على سعر تقييم للدواء يبلغ 470 مليون ريال سعودي وعليه يكون مكرر الشركة امام ( 24,7 مرة ) بناء على أرباح سنة 2007م حيث ان سنة شراء الموارد التجارية للدواء في منتصف العام 2008م ( شهر يونيو 2008م) وبناء على ارباح العام 2008م يبلغ المكرر حوالي 14 مرة. يشار لنقطة هامه أخرى ان الشركة اتمت الصفقة عمليا في الربع الثاني 2009م من خلال دفع قيمة المبلغ المتبقي الـ(100مليون ) لصالح شركة الدواء ليبلغ اجمالي المبلغ المدفوع 235 مليون ريال.
في نهاية مقالتي هذه ارجو من عزيزي القاريء التمعن في الأرقام لحين اكمال موضوعنا في في الجزء الأخر والاستمتاع ببعض المقتطفات من الإجتماع.
مقتطفات من الإجتماع
• حضور مندوب هيئة سوق المال كان غير فعال رغم انها اول حالة يحضر فيها مندوب من الهيئة للجميعات العمومية.
• لم يتمكن مراجع الحسابات من اقناع المساهمين حول عدم اتباعه المبكر لمعايير المحاسبة خاصة فيما يتعلق بالافصاح عن العمليات مع الاطراف ذوي العلاقة.
• لم يستطع مراجع الحسابات الاجابة حول سؤال مدى انهاء الاجراءات القانونية لتسجيل الكيميائية كشريك في الموارد التجارية او الدواء وتعديل عقد التأسيس وذلك بسبب عدم احضاره لأوراق العمل ( الملف الجاري ) للعميل.
ماشالله عليك أخ فيصل أبدعت بتغطية الجمعية .. جزاك الله خير وونتظر الجزء الآخر ..
نقرير ممتاز من الجمعية.... عندي اسئلة بالكوم لكن أول أشوف الجزء الثاني
جزاك الله خير ، نقلتنا الى جو الجمعية و بانتظار الجزء الثاني .
بالمناسبة شخصيا ارى أن السعر الذي دفعوه مناسب لحصة الـ 50 % من شركة الدواء ولا يوجد فيه اي غبن على المساهمين خصوصا اذا كان الشركة لها خطط للنمو واضحة هذا غير ان اعمالها مكملة لنشاط توزيع الأدوية اللي تتخصص فيه الكيميائية..
يا جماعة هذا رأي 30 % فقط من أسهم الشركة "44 مساهم فقط "وقد لا تكون 100 % اعتراض من الـ 44 مساهم فالكيميائية لم تصل للمثالية بعد..
الأخ تاجر شنطة : لا أعتقد أن السعر مناسب اذا ما علمنا قيمة صفقات أخرى في نفس قطاع الصيدليات , مثل صيليات الحياة والسقاف التي باعها مؤسسوها بأثمان تبتعد عن قيمة الدواء ,الأمر الاخر: تأكد تماما , لو كانت البيانات المالية مقنعة لسارعت الادارة بنشرها للعموم بدلا من تمسكها بحجة واهية وهي عدم اطلاع المنافسين عليها .
يمكن صيدليات الحياة والسقاف كان لها ظروف استثنائية مثل وفاة أو ورثة أو ما شابه.. ايضا يمكن هناك فرق في الحجم....