أقفلت يوم أمس الأول الخميس (11 فبراير) شركة دار الأركان إصدار صكوك جديدة بقيمة 450 مليون دولار ما يعادل 1.7 مليار ريال سعودي .. وتعتبر هذه الصكوك رابع إصدار للشركة منذ عام 2007، لكن المفارقة بين هذا الإصدار والإصدارات السابقة هو ارتفاع الفائدة لتصل إلى أكثر من 10 % سنوياً من قيمة الصكوك (تدفع الفوائد بشكل نصف سنوي) التي يحل تاريخ سدادها بعد خمس سنوات من الآن.
الشركة تمكنت بنهاية عام 2009 من توفير السيولة اللازمة لسداد قيمة الصكوك التي تستحق عليها في مارس القادم بقيمة 2250 مليون ريال، والآن تمكنت من الحصول على تمويل إضافي لمشاريعها المستقبلية ويبدو أن الشركة ستشرع في تنفيذ المرحلة الأولى من مشروع شمس العروس بمدينة جدة والذي تبلغ تكاليف المرحلة الأولى منه بحسب إعلان الشركة في أكتوبر 2009 نحو 1.5 مليار ويتضمن بناء 2000 وحدة سكنية قد يستغرق تنفيذها نحو عام تقريباً.
لاشك أن الشركة كانت مجبرة للقبول بهذه النسبة العالية من الفوائد وذلك لأجل تسيير أنشطتها وأعمالها، خصوصا إذا علمنا أن الشركة تعتمد في تنفيذ مشاريعها على الاقتراض الخارجي بشكل كبير. هذا الارتفاع في التكاليف سيؤثر مستقبلا على تدفقات الشركة النقدية الأمر الذي قد يؤخر انجاز المشاريع تحت التنفيذ في وقتها المحدد ويكبد الشركة خسائر جراء التأخر ويحد من التوسع السريع للشركة.
ومن الملاحظ في الجدول أعلاه تحسن نسبة المديونية في 2009 مقارنة بالعام السابق ويعود السبب في ذلك إلى عدم توزيع الشركة لأي أرباح نقدية خلال العامين الأخيرين مقارنة بتوزيعات سخية خلال عامي 2007 و 2006 بلغت 3 ريالات للسهم قبل التجزئة. كما أن قيمة المديونية ارتفعت في الثلاث سنوات الأخيرة بأكثر من 20 ضعف ما كانت عليه في 2006.
وأدى ارتفاع مديونية الشركة إلى انخفاض في هوامش الربحية لمشاريع الشركة. كما توضحه الجداول أدناه.
من خلال متابعة أخبار هذا الإصدار الجديد فإن الشركة لم تحصل على ما كانت تريده، حيث كانت تسعى للحصول على 750 مليون دولار بحسب ما صرح به الرئيس التنفيذي لدوتشيه بنك في الشرق الأوسط (أحد مديري الإصدار) لنشرة داو جونز، لكن يبدو أن المستثمرين فضلوا عدم المخاطرة رغم ارتفاع العوائد من هذه الصكوك نظراً لكون التصنيف الائتماني للشركة يقل عن تصنيف الشركات ذات الملاءة العالية بعدة مستويات.
من المحتمل أن تواجه الشركة مصاعب مالية مستقبلاً قد تساهم في تأخير مشاريعها الأخرى مثل شمس الرياض وقصر الخزام وغيرها، وقد تمتنع الشركة عن التوزيع النقدي نظراً لاستحقاق سداد مديونيات على الشركة خلال الأعوام القادمة لكن يمكن التغلب على هذه المصاعب في حال استطاعت زيادة المبيعات سواءا من الأراضي او الوحدات السكنية.
تحليل رائع شكرا سيد "محمد بن عجاج"
إخترت موضوع ممتاز و إستخدامك لنسبة الديون إلى حقوق الملاك كانت ممتاز، لكنك أخطاءت خطاء كبير من حيث النظر على هوامش الربحية و تأثير الفائدة عليها. تكاليف المبيعات لا تشمل و لن تشمل تكلفة الفائدة، الفائدة تجدها في بند آخر أسفل قائمة الدخل.
استاذ محمد أبو مليح شرفني مرورك الأخ Morb اسعدتني مشاركتك وللتوضيح فان الشركة (جميع الشركات تقريبا) تقوم باحتساب تكاليف التمويل عن القروض التي تم استخدامها في تطوير مشاريع الشركة العقارية ضمن تكاليف المشروع حتى يصبح المشروع جاهزا للبيع .... اتمنى الفكرة تكون وضحت لك.
تمكن الشركة من توفير التمويل سواء عن طريق الصكوك او المرابحة يحسب لإدارة الشركة ... واذا انهت الشركة المرحلة الأولى من مشروع شمس العروس في 2011 فان هذا يعتبر انجاز كبير للشركة وسيغير من نظرة المستثمرين لها. الظاهر ان الشركة ستاجل مشروع شمس الرياض وستبدا بمشروع شمس العروس من خلال خمس مراحل كل مرحلة تتضمن 2000 وحدة سكنية يتم انجازها خلال سنة .... نتمنى ان تكون هذه الصكوك الاخيرة أخر إصدار للشركة وتنجز المرحلة الأولى من المشروع وتبيعه ويولدها نقد يتم استخدامه في المرحلة الثانية وهكذا دواليك
كويس كويس شركة ممتازه
ياجماعه احس ان الشركة مظلومة جدا من قبل المستثمرين إذا على الإدارة اتوقع ان جميع إدارات الشركات السعودية غير جديه بالشكل المطلوب باستثنىء شركتين او ثلاث تقريبا واذا تفائلنا ما تتعدى خمس إدارات
انا ودي اعرف من اشترى الصكوك ,,,, ياخي هذا موضوع محيرني كثير وسؤال آخر ماذا لو لجأت ادارة الشركة الى عمل صندوق عقاري لكل مشروع بدلا من الاقتراض بفائدة عالية
اغلب الشركات العملاقه تعتمد على الاقتراض الخارجي ثم تسدد بعد انجاز مشاريععها العملاقه وقد حصلت دار الاركان علي تصنيف عالي من موسسه ماليزيه محايدة على قدرتها على التسديد ويكفى دار الاركان شمس الرياض وهو مراحله الاخيره وشمس العروس مدينه متكامله الخدمات تضم 10000 وحدة سكنيه وسعر السهم 13.85 وربحية السهم 1.97 ومكرر الربح 7 لم يتكلم عنها الكاتب الفاضل المرجع موقع تداول وبالمناسبه هناك خاطى من الكاتب الذي يقول توزيع ارباح قبل التجزئه والاكتتاب بالشركه حصل بعد التجزئه
الأخ فيصل اشكرك على المداخله الجميله لتوضيح الأمور أولا .. الشركة حصلت على تصنيف من شركة ماليزية ولكن لا اعلم ما هو التصنيف لكن الذي اعرفه ان الشركة حصلت على تصنيفات من موديز بدرجة Ba2 وتصنيف اخر من ستاندر اند بورز بدرجة -BB وهي تصنيفات متوسطة أو اقل من ذلك.
بالنسبة لمشروع شمس الرياض قالت الشركة قبل فترة طويله ان تعمل على وضع البنية التحتية للمشروع ولم تذكر تفاصيل اخرى والمشروع كبير ولم تبدأ الشركة مرحلة الانشاءات في هذا المشروع ... فكيف يكون بمراحله الأخيره؟؟؟
بالنسبة لمكرر الربح اعتقد ان الجميع يعلم ان مكرر ربح دار الاركان هو الاقل في السوق تقريباً وايضا تكلمت في المقال عن اثر الصكوك مستقبلا على الشركة لذلك لا يمكن التحدث عن مكرر تاريخي لانه ليس له معنى في هذا المكان.
من ناحية التوزيعات هي فعلا تمت قبل التجزئة بقيمة 3 ريال للسهم وكان وقتها عدد الأسهم 540 مليون سهم إجمالي مبلغ التوزيع 1.6 مليار ريال لو قسم هذا المبلغ على عدد الأسهم الحالي يكون التوزيع النقدي بعد التجزئه 1.5 ريال للسهم هذا ما قصدته. اكرر شكري على مداخلتك ومرورك العطر