لا توجد طريقة اسرع للثراء من الاستثمار بشركة نمو (طبعا اذا استثنينا التجارة غير المشروعة أو القائمة على محسوبيات وفساد) ، حيث أن أكبر مايغري للاستثمار بالاسهم هو التوفيق بالاستثمار في شركة تحقق نموا عاما بعد آخر..
في أحد المقالات القادمة وربما خارج هذه السلسلة سنعرض لبعض الشركات التي حققت نموا كبيرا في الـ 20 سنة الماضية بالسوق السعودي وقد يذهل البعض للعوائد المحققة وسأكتفي الآن بمثال واحد لسهم الراجحي الذي يبلغ سعره حاليا 135 مرة ضعف سعر الاكتتاب (1988) والتوزيع النقدي العام الماضي كان 650 % من سعر الاكتتاب ، أي من حصل على ماقيمته 100 الف ريال اسهما من الاكتتاب فإن قيمة اسهمه الآن ستكون 13.5 مليون ريال ويدخل حسابه 650 الف ريال سنويا كتوزيعات أرباح.. أما اذا كان يعيد استثمار الارباح الموزعة بشراء السهم من السوق فإن ارباحه وعوائده ستكون أضعاف ذلك ..
لفهم الأثر الذي يحدثه النمو على الأرباح المستقبلية يمكننا اختصار الفكرة بالجدول التالي لثلاث شركات أولاها تحقق نموا قدره 7.5 % ، والثانية لشركة تحقق نموا سنويا قدره 15 % ، والثالثة تحقق نموا قدره 30 % مع ربح للسهم قدره 3 ريال للسهم للشركات الثلاث في سنة الاساس ..
لاحظ أن الشركات الافتراضية الثلاث أعلاه بالجدول بدأت في سنة الاساس بنفس الربحية وهي 3.0 ريال للسهم ولكن الفارق يصبح كبيرا جدا بعد 7 سنوات فالشركة التي تحقق نمواً قدره 30 % ستبلغ ارباحها بعد 7 سنوات اربعة اضعاف الشركة التي تنمو بمعدل 7.5 % بالرغم من أنهما بدءا من نفس النقطة.. أو بمعنى آخر فإن الشركة سريعة النمو حتى لو اشتريتها بمكرر ربح عالٍ حاليا فإنه مع الزمن سينخفض المكرر مقارنة بسعر الشراء بسبب النمو الكبير للأرباح ، ومن هنا جاءت المقولة بأن الشركات الاسرع نموا تستحق مكررات ربح أعلى من الشركات بطيئة النمو...
أشهر مستثمر في هذا المجال هو "بيتر لينش" مدير صندوق ماجلان الذي حقق أرباحا للصندوق بـ 30 ضعفا خلال 13 عاما (1977 – 1990) وذلك بتجاهل الشركات التي يتابعها أغلب مدراء الصناديق و التركيز على شركات النمو السريع التي في الغالب تكون في قطاعات ناشئة وصغيرة الحجم وغير معروفة على نطاق واسع..
مايهمنا من تجربة "بيتر لينش" في هذا المقام هو القانون البسيط الذي اتبعه وهو أنه كان يشتري الشركات سريعة النمو مادام مكرر الربح للسهم يقل عن مستوى النمو .. أما اذا كان مكرر الربح لشركة معينة يعادل نصف النمو المتوقع فهو يعتبر ذلك فرصة استثمارية نادرة لايمكن تفويتها..
ارجع للجدول أعلاه وتخيل أننا في سنة الأساس وأن الشركة (أ) يتم تداولها بـ 30 ريالا والشركة (ج) يتم تداولها بـ 60 ريالا وأن التوقعات لأسباب عديدة تشير الى أن الشركة (أ) ستحقق نموا محدودا بينما الشركة (ج) لأسباب أخرى ستنمو بقرابة 30 %.. أي أن الشركة (أ) تتداول بمكرر 10 مرات والشركة (ج) تتداول بمكرر 20 مرة ...
بيتر لينش ، حسب قانونه البسيط ، سيشتري حتما الشركة (ج) ذات المكرر الأعلى حيث أن مكررها يبلغ 20 مرة وهو مستوى يقل عن مستوى النمو (30 %) ، في حين أن أغلب المستثمرين ومدراء الصناديق سيحجمون عن الشراء بحجة أن مكرر الربح مرتفع .. وفي نفس الوقت سيحجم "لينش" عن شراء الشركة (أ) ذات المكرر الأقل كونها لاتحقق سوى نمو محدود ، في حين أن أغلب مدراء الصناديق كانوا يفضلونها لأن مكررها (10 مرات) أقل بالنصف من مكرر الشركة (ج) البالغ 20 مرة ... الفرق بين الاثنين أن "بيتر لينش" كان يعطي وزناً أعلى للأرباح المستقبلية فيما أعطى المستثمرون الآخرون وزنا أعلى للأرباح الحالية..
سأترك للقارئ حساب من سيكون الرابح الأكبر من الاثنين بعد 7 سنوات ولتحديد السهم الأرخص بمقارنة سعر الشراء للشركتين علما بأن ربح السهم (أ) سيكون 4.98 ريال بعد 7 سنوات بينما سيكون ربح السهم (ج) 18.82 ريال بعد نفس المدة..
طبعاً لا أحد يعلم الغيب فالشركة ذات النمو المتوقع العالي (شركة ج) قد لاتحقق هذا النمو المتوقع وهنا يأتي دور مدير المحفظة النشط بالتخلي عن الشركة التي لاتتوافق مستويات نموها المستقبلية مع التوقعات التي تم شراء السهم بناء عليها وزيادة الوزن في الشركات الاخرى التي تحقق النمو المتوقع وربما تفوقه ...
لاحقا قام مستثمر آخر أعتقد أنه "جيم سلاتر" بوضع فكرة "لينش" في صيغة رياضية وهي نسبة الـ (PEG Ratio) ولن أتطرق لها هنا نظرا لسوء الاستعمال الشائع لهذه المعادلة والطريقة الخاطئة التي تعرض العديد من المواقع هذه النسبة وربما اتعرض لذلك في مقال منفرد نظرا لحاجته للاسهاب..
الخلاصة من كل هذا هو أن على المستثمر الا يتردد في دفع مكرر ربح أعلى للشركة التي تنمو بمعدل أعلى من أقرانها .. ولذلك عندما تفاضل بين شركتين يجب ان تأخذ ذلك في عين الاعتبار ..
للحديث بقية وسنواصل الحديث في المقال القادم عن "النمو المستقبلي" وأثره على مكرر الربح المقبول..
باارك الله فيك د. احمد .. سلسلة مفيدة جدا
المشكلة كيف نكتشف الشركات التي ستنمو في السنوات القادمة .......؟؟؟؟ كيف نعرف الشركات المرشحة للنمو من الشركات الجامدة القابعة في مكانها ......؟؟؟؟
هذا افضل سؤال ومن يملك الحل يعتبر عقله مخيلة خطيرة جدا وطبعا ممكن توصل للمستوى هذا اذا استطعت ان تقرا الارقام المالية لاي شركة نمو وترى الشركة من وجهة نظرك طبعا تحتاج تفكير وابداع والتوفيق بيد الله عز وجل
ببساطة تتابع المجال الذي تعمل فيه الشركة وعلاقته بوضع الإقتصاد الحالي والمستقبلي لمدة 5 سنوات وكذلك نسب النمو خلال 3 او 5 سنوات ماضية فاذا كان هناك نسب نمو متزايدة سنويا وبنسبة لا تقل عن 15% والنشاط الذي تعمل فيه الشركة لا زال مطلوبا لثلاث او خمس سنوات قادمة فهذه جيدة للإستثمار مثال النمو المتوقع في بعض شركات الأسمنت نتيجة التوسع في المشاريع والإنشاءات المستقبلية
هذا موضوع آخر ويعتمد على متابعة الشركات وتوسعاتها وتطور اعمالها وتسعير منتجاتها ... في السعودية المسألة صعبة نظرا لضعف الشفافية
طبقا للانظمة المعمول بها في الاسواق العالمية يفترض على الشركات المساهمة عرض خططها المالية والتوقعات للسنوات القادمة. لا زلنا متأخرين من هذا الجانب ولذا يمكنك الاعتماد على حضور الجمعيات العمومية و الاستفسار منها او زيارة علاقة المساهمين في ادارات الشركة و طلب الايضاح. هو حق لك يمكنك ممارسته.
اعتقد من خلال نسب نموها في السنوات الماضية ... بالاضافة لخطط وتوسعات الشركة المستقبلية
إدارة المحفظة: لن يتحسن منظر حديقتك بقطف الورود وسقي القصون الذابلة... طول بداية اقتنائي للأسهم وأنا أقوم بهذا العمل.
الكثير يعمل هذا الشئ
الشكر الموصول دائماً للدكتور أحمد .. كما تفضل الأخ RED ROSE يمكننا دراسة مدى إنعقاد العوائد السنوية المحققة لأخر خمس سنوات حول خط الإتجاه والتي تعد بمثابة مؤشر لمدى كفاءة إدارة الشركة في إدارة الأصول والمخاطر والتي تتطلب المحافظة على تحقيق معدلات نمو متقاربة عبر الزمن .. دون الإسهاب في ذلك ووفقاً لأخر الدراسات التي أعددتها يكون معدل النمو المميز بالثبات للسنوات الخمس القادمة للسوق السعودي عند 6% تقريباً (1.5% الأسماك و19% تكافل الراجحي)، وبإسقاط أثر النمو على مكرر الأرباح كما في نموذج لينش المشار إليه في التقرير تكون نسبة مكرر الأرباح إلى النمو للسوق السعودي 2 مرة تقريباً (0.73 مرة لدى التصنيع و147 مرة لدة الاهلي للتكافل) هذا وفقاً للنتائج المالية المدققة للشركات لسنة 2011م. ولما كان السوق السعودي يميل نحو المضاربة لذلك نلاحظ أن الشركات الرابحة المقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية تتحرك بشكل منفصل نوعاً ما عن حركة المؤشر العام حيث بلغ معامل بيتا للتصنيع 0.9 عند إرتباط 57%.. وذلك والله أعلم.
شكرا على الاضافة
شكرا جزيلا د. أحمد.
أود لفت الإنتباه إلى أن إستخدام الأدوات المالية لغرض تحليل الإستثمار تكون أكثر كفاءة في المدى الطويل (الإستثمار لفترات تزيد عن السنة) حيث لوحظ بظئ الإستجابة السعرية لتلك المحفزات في المدى القصير .. لذلك أخي المستثمر راجع معدل دوران الأصول في المحفظة لديك خلال العام الواحد لمعرفة نوع التوجه الإستثماري الذي تنهجه .. والله الموفق
شـــكرا دكتــور / أحمد .... الله يعطيك الصحة والعافية .... أفكـــار مفيدة ، وننتظــر المزيد
شخصيا انا استخدم نسبة النمو في حقوق المساهمين في خمس سنوات لتوقع النمو المستقبلي. ما رايك د. احمد
لا أعتقد ان نمو حقوق المساهمين دائما مرتبط بنمو الارباح ... مثلا شركة ارباحها ثابتة ولكنها لاتوزع ارباح فسينمو حقوق المساهمين لديها
افضل مقال في السلسلة، شكراً دكتور. اذا القضية الأهم هي كيفية قراءة و توقع نتائج أعمال الشركة في المستقبل.
بالضبط هذا هو الأهم
أخي الكريم د. أحمد تكرما رأيك بسهم المجموعة السعودية للإستثمار الصناعي
نتائج المجموعة جيدة لكن تعطل مشروع بتروكيم بعد شهر من بدءه خبر سلبي (المجموعة تملك 50 % من بتروكيم) .. هذا يضع علامة استفهام حول متى ينتظم انتاج بتروكيم
تعال ابو راسك على هذه المقالات الجميلة والفعالة وفقك الله ورعاك
شكرا على الاطراء
شكرا د. أحمد مقالات متميزه,,,,, يبدو ان صافولا ليست بعيده هن مصرف الراجحي,, فقد تضاعف رأسمالها 120 ضعف(( نمت من 40 مليون الى 5 مليار ريال) نعم كان هناك اكتتابين او ثلاثه على الاقل , خلال السنوات الماضيه, لكن أتوقع ان تكون هي بالمرتبه الثانيه بعد الراجحي, ومن ثم السابك وجرير والخزف وغيرهم,, فهذه أمثله قائمه وتوضع مدى اهمية الاستثمار في النشاط والاداره
نعم صافولا حققت نموا كبيرا بين عام 1991 و 2005 تقريبا تحت ادارة عادل فقيه
مقال راقي جدا وشرح سلس للغايه ...بارك الله فيك.
مقال رائع .. سلمت أناملك يادكتور ..
رائع كعادتك يا د. أحمد,,
جزاك الله خير ياليت تم الاشارة لطرق معرفة الشركات ذات النمو المستقبلي
يحتاج الى مقال منفصل باذن الله في وقت اخر
... في السوق السعودي ...ليست ( المــسـألة ) مــسألة نتائج حالية ومكررات أرباح منخفضة ؟! أو نتائج مستقبلية و مكررات أربـــاح ستتحسن بالنمو !؟ ...ولكن ... (المســالة ) هي السيطرة على الشركات ( الصغيرة ) وتوجيهها من قِبــل المسيطر وِفق مصلحته (بغض النظر) عن أدائها ... وســـاضرب لكم ( أمثلة ) على ذلك :
1- فطــاع الإستثمار الصناعي - الكيماوية السعودية (بمكرر أقل من10) لأن عدد أسهمها 63 مليون سهم وسعرها 44 ريال ، في حين سعر الصادرات 70 ريال فقط لأن عدد أسهمها 10.8مليون في حين يتم تداولها ( بمكرر 262 مرة). 2-الإستثمار المتعدد - الباحة لأن عدد أسهمها (15 مليون سهم ) فبرغم الخسائر وتآكل رأس المال ، إلا أنها تتداول بسعر أعلى من عســـير برغم الإحتياطيات الكبيرة لذيها ؟! فقط لآن عسير عدد أسهمها (126.39 مليون). 3- قطاع النقــل - النقل البحري بمكرر (10.50 ) تقريبا لأن عدد أسهمه (315 مليون) ، بينما مــبرد يتم تداوله ( بمكرر 488 مرة ). 4- كما ينطبق على الكثير من الأسهم (التي) عدد أسهمها قليل (10،20،30 مليون ) ، فيتم تداول ( الكثير ) منها بمكررات ( عالية جدا ) .
شكرا على الاضافة
شكراً على تجاوبك دكتور احمد
العفو لكن لا ادري تجاوبي على اي شئ؟؟
شكراً لك دكتور احمد لكن كيف يتم حساب مستوى النمو؟ بحثت طويلاً عن الاجابة لهذا السؤال في الانترنت ووجدت معادلات كثيرة، منها العائد على حقوق المساهمين * (١- (الربح الموزع على السهم / ربح السهم) لكني ارى ان العائد على حقوق المساهمين معادلة مظللة لأنه كلما زادت المطلوبات زاد العائد على حقوق المساهمين ! ايضاً البعض ينصح باستبدال العائد على حقوق المساهمين بالمعادلة اعلاه بـ العائد على الموجودات او على راس المال انتظر رأيك يادكتور واشكرك على الجهد المبذول في هذه المقالات
اقصد (أو بالعائد على راس المال)
النمو المستقبلي مرتبط بالمستقبل ولا يمكن حسابه ولكن يمكن تقديره لمن يقوم بعملية بحث ويعرف توسعات اشلركة وتوجهات ادارتها وعوامل اخرى مستقبلية
سلسة رائعة جدا , ولتسمح لي ان اشارك ببعض ما اعرف . بيتر لينش احدث ثورة لدي المويتشل فند لكن كان يملك شي لايملكة البعض . اول كان ماجلان صندوق فيدليتي في ذلك الوقت مفتوح اي ليس مخصص للسمول كاب او الميد كاب او البيغ كاب . فكان المجال امامة مفتوح والشي الثاني حتي كا هناك بيير ماركت مملة جدا لم تنتهي حتي 82 بل ان الفترة من 66 حتي 1982 تقريبا 15 عام و9 اشهر كلها الدوا جونز كان سايد واي بين 700 و 1300 . فوقت استلام ادارة سنوق ماجلان كانت مكررات الارباح وقتها منخفضة جدا بين 6 و10 بسبب حالة السوق + ان العائد علي سندات الخزينة ل10 سنوات وقتها مان يقارب 15% . وخلال اول 5 سنوات منذ تولية اجارة الصندوق بدات اكبر بيل ماركت في تاريخ امريكا 1982-2000 . لذلك توفق كثيرا . وايضا وجبة الافطار الشهيرة التي تحدث بشكل شبة اسبوعي كان يقدر ان يدعوا اي CFO او حتي CEO علي الفطور في بوسطن مقر الصندوق ويمطرة باسلئة دقيقه والمسؤول يجيب فلا احد يريد اغضاب فدليتي . وهو وقتها اقتني شركات النموا في ذلك الزمن فايز وبولاريود وميرك لكن ايضا كان مستثمر فاليوا ايضا فهوا اقتني كرايلزر او دوج للسيارات وتوفق فيها جد لانه اقتنع بفكر ايكواكا - ان لم اخطي بالاسم -
يعطيك العافية على الاضافة ... نعم في لفترة 1982 - 1990 كان هناك سوق صاعد والنقطة انه غلب السوق بـ 6 أضعاف خلال تلك الفترة... بالمناسبة هو نشر تجربته في كتاب عام 1989 ولا اذكر اسم الكتاب لكن هذا الكتاب أدى ونجاحه أدى بكثير من مدراء الصناديق الى الاقتداء به وأعتقد أن الصعود الكبير في التسعينات وفقاعة الانترنت كانت بسبب كتاب بيتر لينش .. في نهاية التسعينات اصبحت نظريته هي السائدة بل تم تحويرها وأصبح المدراء يبالغون الى درجة انه بنهاية عام 1999 وبداية عام 2000 أصبح شراء اسهم بـ 1.5 مرة أو مرتين لمستوى النمو أمرا شائعا كما حصل في سيسكو وميكروسوفت و جونيبر و انتل واوراكل وغيرهم الكثير
الظاهر الكتاب اسمة BEATING THE STRET
امل ان مشاركتي لم تخرج موضوعك عن فكرتة لذلك سوف احاول ان اشاركك بوضع بعض شركات النموا الحاد في امريكا خلال اخر 3-5 سنوات مضت ( نموا مبيعات وربحية وسعر سهم ) ASPS و نموا الربيحة ل3 سنوات كان تقريبا 55% - من الذاكرة - السهم ارتفع من 10 الي 125 خلال 3 سنوات عمر السهم ARMH متوسط نموا الربحية لاخر 5 سنوات تقريبا 17% - واتوقع انك تعرفها AAPL ابل الشهيرة جدا مبيعاتها نمت ب45% سنويا خلال اخر 5 سنوات . والسهم ارتفع من 80-100 حتي 700 خلال 4 سنوات تقريبا CF واتوقع انك تعرفها ايضا نمت ارباحها خلال اخر 5 سنوات بما متوسطة100% والمبيعات 25% والسهم من 60 حتي فوق 200 خلال 4 اعوام رغم ان السهم ثقيل الحركة جدا COO متوسط نموا الربيحة ل5 سنوات كان 20.1% والسهم خلال 34 سنوات ارتفع من بحر العشرينات حتي 97-90 الان CTRX وهذه صاروخ نموا غير طبيعي وغير قابل للفهم ففرضا مبيعات 2002 كانت 24 مليون الان مبيعات اخر 12 شهر 6.4 بليون دولار و متوسط نموا المبيعات 10 سنوات هو 128% !!!!!!! ومتوسط نموا ربيحة اللسهم لاخر 5 سنوات تقريبا 31% وطبعا السعر دبل 10 مرات خلال اخر 4 سنوات وطبعا الان مكرر ربحها مرتفع جدا بسبب النموا الصاروخي للشركة والقامئة تطول لكن احببت ان اشارك في سلسلتك الرائعة واحاول ان اضيف بعض الامثلة لها . من واقع تجربتي المتوضاضعه جدا احاول ان يكون مكرر الربح المستقبلي اقل من نصف نسبة النموا المتوقعه للعام القادم . وايضا القطاع يحكم ففرضا شركات التجزئة مريحة جدا من ناحية التوقعات لان توقع مستقبلها اسهل بكثير من التقنية او بقيه النشاطات الاخري . فرضا هذه الشركة نموها ممتاز وهي تجزئة DSW
يعطيك العافية على هالقائمة ... شوف هالمطعم المكسيكي (CMG) قصة نموه فريدة في سوق شديد التنافسية ... بالمناسبة مرحلة نموه القوي انتهت اوردته فقط كمثال
صحيح cmg كنت مستغرب من ارتفاع السهم المتواصل خلال ال 3 الاعوام السابقة وارتفع من 50 دولار في أبريل 2009 الى 420 دولار في أبريل 2012 ( أكثر من 700 % خلال 3 سنوات ) !!! ... ولازال قيمة الشركة ليست بسيطة 9.2 مليار دولار ... وهي أعلى شركات قوية ولها تاريخ عريق في قطاعها مثل klac .... فماسبب هالقفزة في الايرادت ؟؟
لوا استطردنا لاضررنا بالسلسة الاساسية وهي الاهم . سبب النمو الفظيع ادارة الشركة + لاتوجد سلسلة مطاعم مكسيكة فاست فود في امريكا الشمالية ناجحة + عدد المواطنين المقيمين من اصول مكسيكة او لاتينية او ضخم جدا في امريكا هم اكبر اقلية اكثر من الامريكيون السود بكثير الان . وسبب هبال السعر هو انها شركة نموا وشركات النموا في امريكا باب ثراء كما قال الدكتور احمد . فرضا موبايلي عندنا سعرها لايصل80 حتي الان اي مكرر ربحها اقل من 10 . لوا كانت تعمل في امريكا وتتداول هناك لرينا سعر السهم يدور بين 150-250 علي الاقل , ان لم يكن 300 ونحوها . نعود للمطعم المكسيكي مره اخري نمو الارباح خلال اخر 5 سنوات يقارب 40% والمبيعات 24% وهذا نموا قوي جدا ولانها شركة مجالها واضح - وليست بيوتك او تقنية - اقبل عليها اهل السوق بعد ما عرفوها - من نهاية 2010 ان لم تخني الذاكرة- بد السوق يلاحظها هناك انا اتابعها 5 سنوات ولم اشترها لسبب وحيد قطاعها لان الشركة تستخدم شحم الخنزير والخنزير واتوقع انها تقدم كحول ايضا . لكن هي مثال لتوضيح فكرة المقال الاساسي
تصحيح لخطأ اعلاة COO متوسط نموا الربيحة ل5 سنوات كان 20.1% والسهم خلال 3-4 سنوات ارتفع من بحر العشرينات حتي 97-90 الان
اسمنت الجنوبية والقصيم ارتفعت 40 ضعف تقريبا خلال اخر 30 سنة . اصعب شي في شركات النموا هو توقع المستقبل ان كانت في قطاع سهل كالتجزئة والداتا السابقة لها جيدة فربما يستمر النموا , ان كانت في قطاع صعب التوقع ك صناعات تحويلية او تقنية هنا ياتي التعب , وفي حالة الاسواق الكبيرة التي يوجد لها توقعات بيوت سمسرة فربما يخطي بيت السمسرة او المحلل في توقعه وهنا تزداد متاعب المستتمثر ولا حل امامة الا الهروب والبيع
ارجو منك ان تعطينا نطرة على سهم جبل عمر حيث القيمة الارض الان تساوي 35مليار وراس المال 9مليار الارض مقيمة ب4 مليار قيمة دفترية
الحقيقة أنا غير نشيط بالاسهم منذ فترة ولم اراجع جبل عمر منذ عدة سنوات
لوطبقت هذه المعادل لاستثمرت امواي في سهم السيارات ولكن المشكله . (اين اجد الشفافيه عشان اطبق ماقلت يادكتور) ولعل سهم المعجل اكبر دليل
نعم كما ذكرت في رد أعلاه على أحد الأخوان فالشفافية الضعيفة تصعب عملية البحث عن اسهم النمو ... بالمناسبة السيارات دخلت في مجال المحطات بشكل متسارع متأخرة واعتقد ستواجه مصاعب في تحقيق النمو
هناك ايجابيه في هذا السهم وهيا تجاوب كبير من رئيس مجلس الاداره مع ملاك الاسهم . ارتابط كثير من عقود المحطات بعقود طويله . التوسع الكبير اعتقد لايشكل عبئ في ظل الطلب الكبير مع اسعار الوقود الرخيصه نسبيآ. شكرآ لك واسأل الباري ان يوفقك ويسخرك لنا في ارقام
بارك الله فيك لكن اعتقد ان بيترلينش فوت عليه شركات ال HYPER GROWTH في التسعينات مثل مايكروسوفت وسيسكو وديل وانتل وارواكل وemc وغيرها من الشركات لأنه كان يقيم الشركة على حسب نموها السابق في الفترة اللي حقق فيها ارباح ضخمة مثل شركات الاستهلاك الفردي مثل ببسي وجليت وبروكت اند غامبل وغيرها حيث كانت ذات نمو متواصل لكن ليست هايبر .... اعتقد أن اقرب الشركات هي الاسمنت والتجزئة مثل جرير والمواساة والمراعي وغيرها القليل من الشركات لدينا ف السوق السعودي ....... مشكور على المقالات الرائعة د.أحمد
شكرا على الاضافة
الشكر موصول لك
شكرا دكتور احمد وربي يوفقك اطالب ارقام ان تنسق معك لقاء مفتوح تجيب فيه على اسئلة قراء ارقام ولك ولهم الشكر
دكتزر احمد السلام عليكم الامثلة التي اوردتها تفترض حالات ثابتة من حيث النمو ومكررات الربحية ولكن نحن نتعامل في السوق مع متغيرات فنمو الشركات ليس ثابنا بل متذبذب من سنة الى اخرى الا فيما ندر كما ان مكررات الربحية ايضا لكل شركة ليست ثابتة بل تتغير من سنة الى اخرى لكل شركة فهل تتفق معي في ذلك وبالتالي فان محفظة الاستثمار تتغير وتعدل وفقا لمتغيرات السوق وحالة الاقتصاد المحلي والدولي
جزاك الله كل خير يا دكتور احمد .. على مشاركتنا وافر علمك و إعطائنا صادق نصحك. تقبل كامل احترامي و تقديري
http://www.argaam.com/comment/repliestostatuscomment/commentid/24860
هذا هو البيغ PEG الذي ذكرة د احمد لماما وفضل تحاشي التطرق الية , لانة مرات كثيرة مضلل فهل المقام هو نسبة النموا المتوقعة للسنة القادمة ام نسبة النموا لاخر 12 شهر ؟؟ ام استخدم متوسط نسبة النموا ل 3 سنوات مضت ؟؟؟ وهل البسط مكرر الربح الحالي - لاخر 12 شهر - ؟؟؟ام مكرر الربح المتوقع للسنة القادمة- بناء علي توقع ربحية السنة القادمة - ؟؟؟ هناك طريقة ليست بسيطة لكن ليست معقدة جدا ذكرها محلل مالي ومولف امريكي يدعي Vitaliy Katsenelson في كتاب طبع قبل 4 او 5 سنوات وهذا اسم الكتاب ورابطة في امازون http://www.amazon.com/Active-Value-Investing-Range-Bound-Markets/dp/0470053151 باختصار شديد هو يبدا بمكرر ربحي ثابت 8 ثم يضيف نقاط للمكرر حسب نسبة النموا , وحسب توقعة للتوزيع النقدي ولكفائة ادارة الشركة والمخاطرة المالية علي والمخاطر علي البيزنيس نفسة . شرح تفاصيل الطريقة موجود في كتابة وانا نسيت التفاصيل الدقيقة لكن باختصار شديد نسبة النموا المتوقعة صفر مكرر الربح 8 ويضع معيار2.4 - او2.5 الكلام من الذاكرة-يضاف للمكرر لكل 4% زيادة في نسبة النموا المتوقعة نسبة النمواالمتوقعة 4% مكرر الربح 10.6 ولكل نسبة النمواالمتوقعة 8% مكرر الربح 13.2 نسبة النمواالمتوقعة 12% مكرر الربح 15.8 تقريبا وهكذا . ثم يغير المعيار بعد ان تصل نسبة النموا المتوقعة 18% يغير المعيار الذي يضيفة لمكرر الربح ويحولة الي 0.7 لكل نقطة مؤية زيادة نسبة النموا المتوقعة حتي يصل الي نسبة نموا 20% ومن ثم يخفض المعيار الذي يضاف الي مكرر الربح فيكون 0.5- او 0.6 فالعهدة علي الذاكرة - لكل ارتفاع بنقطة مؤية واحدة لنسبة النموا المتوقع وايضا يضع معيار اضافي للنسبة المؤية للارباح الموزعة او Dividend Yield وهذة لااذكرها بكل صراحة لكن اتذكر انة يضيف ثلاثة ارباع النقطة لكل 1% فرضا .
ولوا اردنا تطبيق فكرتة علي سوقنا المحلي ولنطبقها علي اتحاد الاتصالات موبايلي الشركة حسب كلام م عمر الكاف تتوقع ان يستمر نموها السنوي بما يفوق 10 % خلال ال3 سنوات القادمة نفترض ان نسبة النموا المتوقع لعام 2013 هي 16% - متحفظ جدا لان متوسط نموها للفترة من 2008 حتي اعلان الربع الثالث 2012 كان تقريبا 27%- نسبة نموامتوقعه للعام القادم 16% يقابلها مكرر ربح 18.4 النسبة المئوية للارباح الموزعه حسب سعر اغلاق الاربعاء - بافتراض انها سوف توزع 4 ريال لعام 2012- هي 5.3% يعني نضيف 5.3 *0.75= 3.97 ونقربها ل 4 - المعيار المضاف لااتذكر هل 3 ارباع النقطة ام نقطة كاملة لكل 1% توزييع ولناخذ بالحد الادني - المفترض يعني ان تتدوال موابايلي ب 18.4+4 = 22.4 ضعف ارباحها الحالية !!!او 5.92 *22.4 = 132.75 كسعر مفترض للسهم حسب التقييم بهذه الطريقة . وطبعا هذا بعيد جدا عن الحدوث بسبب ان هناك مخاطر سياسية للمنطقة + مخاطر الاقتصاد العالمي الحالية + ضخامه حجم الشركة + طريقة تفكرينا نحن اهل السوق . لكن لايمنع انها شركة اتصالات متوسط نموها السنوي لاخر 5 سنوات 27% وتوزع اكثر من 60% ارباحها حرام ان تتدوال ب 8-10 اضعاف ربحها الحالي شي ظالم جدا الطريقة الذي تطرقت اليها لاتقدر علي توقع السعر المتوقع للHYPER GROWTH ابو نموا 40% سنويا باعتراف من انشأها.
اخطات في الحساب . في اخرعملية وهو كم ربح موبايلي لاخر12 شهر لاني اخذت ربح اخر 9 اشهر ولم اخذ ربح اخر 12 شهراهو 8.34 ريال. فيكون السعر المستدف وقتها 8.34*22.4 =186.75 تقريبا !!!!!
حاولت ان اطبق ما قلت وتوصلت انه ربما ينطبق بنسبه 80 بالمئه على موبايلي فهي باعتقادي سوف تسير على خطى الراجحي شكرا دكتور احمد
( وقد يذهل البعض للعوائد المحققة وسأكتفي الآن بمثال واحد لسهم الراجحي الذي يبلغ سعره حاليا 135 مرة ضعف سعر الاكتتاب (1988) والتوزيع النقدي العام الماضي كان 650 % من سعر الاكتتاب ، أي من حصل على ماقيمته 100 الف ريال اسهما من الاكتتاب فإن قيمة اسهمه الآن ستكون 13.5 مليون ريال ويدخل حسابه 650 الف ريال سنويا كتوزيعات أرباح ) ولكن أستاذ أحمد غفلت عن نقطة مهمة في تحقيق ذلك وهي أن قيمة النقود تقل مع مرور الزمن بفعل التضخم ومبلغ 100 الف في سنة 1988 لو وضعناها في عقار بوسط الرياض فقيمته الآن أكثر من المبلغ المذكور في مقالتك ..
أخي الدكتور / أحمد المزروعي .. تحية وبعد: أرى أن الإعتماد على النتائج الموجودة ( الحالية ) ... أســـلم ... من الإعتماد على النتائج المستقبلية ؟! فالكثير .. الكثير من المتداولين .. يتساءل عن الأرباح المُتوقعة أو الأرباح المستقبلية لهذه الشركة أو تلك (مع) ما نجده من (صعوبة التوقعات) لكثيرمن شركات السوق كمــا ترى و يرون !؟ وكأن النتائج الموجودة (مأكووول خيرها) فالنتائج الموجودة في نظري .. كعصفوور في اليد ، والتوقعات كعصفور على الشجرة !؟!؟ ولذلك نصيحتي للجميع ..بأن (يحتـفظ) بأسهم جيدة وبناءً على المعلومات الموجودة للربع3 2012، وبعد ظهورنتائج (يقوم ) بتغيير" المراكز" من أسهم (جيدة) إلى أسهم ( أجـــود )، وإذا أحــسن المرئ الإختيــار !؟ فلن يحتــاج إلى كثير من الجهد أو كثير من التغيير ... والله ولي التوفيق
نمـــــــــو .... قطــــاع البنوك .... بنتائج الربع ال3 ( معدل سنويا ) مقــارنة بنتائج 2011 .... نمـــــا - - الرياض 12% -- الجزيرة 77% -- الإستثمار 25% -- الهولندي 22% -- الفرنسي 1% -- ســاب 12% -- العربي 19% -- ســامبا 7% -- الراجحي 8% -- الإنماء 71% -- البلاد 217% ( هناك أرباح غير متكررة !؟ )