لفت انتباهي قبل 6 أشهر تقريبا ما ورد في تقرير أصدرته "اتش إس بي سي" والذي اشار إلى أن عملية التوقف في مصنعي البروبيلين والبولي بروبيلين التابعين لشركة "المتقدمة" سيستمر لمدة 24 يوما وأن سبب التوقف هو صيانة مجدولة بالاضافة إلى قيام الشركة بعملية "فك اختناقات" خفيفة ( soft debottlenecking)..
والمثير للإنتباه أن التقرير نقل عن ادارة الشركة أن هذه العملية "فك الاختناقات" ستؤدي الى رفع انتاجية مصنع البولي بروبيلين بما يتراوح بين 8 و 15 % عن الطاقة التصميمية وأن هذه الزيادة ستكون جاهزة للبيع بعد اكمال العملية !!!! ..
والأكثر إثارة أن التقرير يقول أن هذه الزيادة في الإنتاجية لن تتطلب زيادة حجم اللقيم المخصص للشركة أي أن الشركة سوف ترفع انتاجها بما بين 8 و 15 % ولكن بنفس كمية اللقيم المخصص لها من قبل "ارامكو"...
بإمكان المهتمين أن يطلعوا على ذلك في صفحة (58) من تقرير "اتش اس بي سي" الصادر في تاريخ 7 أبريل 2010 والمعنون (Middle East Chemicals) .. وايضا تظهر صورة لذلك هنا:
أذكر أنني عندما قرأت ذلك رجعت إلى اعلانات الشركة حول بدء التوقف وحول انتهاءه بتاريخي 10 مارس و 3 أبريل 2010 ، ولم أجد اي اشارة إلى عملية فك الاختناقات المذكورة في التقرير ، ولا أي تلميح إلى أن الشركة سيكون بمقدورها زيادة الطاقة الانتاجية بعد التوقف ، وهو ماجعلني أشك في مدى صحة معلومات "اتش اس بي سي" والمنقولة عن إدارة الشركة ، حيث أن هذه المعلومة (التي سيترتب عليها زيادة الطاقة الإنتاجية بما بين 8 و 15 %) في نظري جوهرية ومن المستحيل ان تتجاهلها الشركة في إعلانيها لو كانت صحيحة..
إذا كانت معلومات "اتش اس بي سي" دقيقة فإنه وبلا شك هناك خلل في الافصاح من قبل "المتقدمة" حيث أن زيادة الانتاجية بنسبة تتراوح بين 8 إلى 15 % بنفس كمية اللقيم المخصصة تعني ولا شك زيادة هامة في هوامش الربح بالنسبة للمتقدمة التي عانت طوال السنتين الماضييتين من عدم قدرتها على الوصول لطاقة انتاجية تزيد على 85 % حسب تقديراتي بسبب مشاكل متعددة..
ما جعلني أقوم بهذه المراجعة والعودة للبحث عن معلومة "اتش اس بي سي" هو نتائج الشركة للربع الثالث والتي أظهرت تحسنا كبيرا في هامش الربح ورغم انه كان متوقعا أن يكون هامش الربح أفضل من الفترة السابقة بسبب انخفاض سعر اللقيم خلال الربع الثالث ولكن ذلك لا يكفي لوحده لتفسير الارتفاع الأكبر من المتوقع في هامش الربح... فمن نظرة سريعة على قوائم الشركة يتضح وبدون شك أن هناك زيادة في الانتاجية وحسب تقديراتي فإن الشركة باعت ما مجموعه 125 ألف طن خلال الربع الثالث اي أعلى من الطاقة التصميمية للمصنع ومن المستبعد أن يكون ذلك جراء بيع اضافي من المخزون ....
اعتقد أن المستثمرين في الشركة وعموم المتعاملين بالسوق يستحقون أن تقدم الشركة ايضاحا أكبر حول هذه النقطة التي وردت في تقرير "اتش اس بي سي" لأن من شأنها أن تغير طريقة حساب المستثمرين لهوامش ربح الشركة في المستقبل ..
فك الاختناقات (debottlenecking) : مصطلح يستعمل في المصانع عندما يقوم المهندسون بتحسين كفاءة تشغيل اجزاء محدودة في المصنع ولكن أثرها ينعكس بشكل واضح على كفاءة تشغيل المصنع بكامله وفي العادة ينتج عن هذه العملية زيادة الانتاجية بحدود 5 الى 15 % حسب طبيعة المشكلة التي كانت تعرقل العمل الكامل للجزء الذي تم تعديل كفاءة تشغيله..
معلومة جوهرية كانت غائبة عنا وللاسف السوق السعودي لايستفيد منه الا المطلعون او انك تبذل جهدا اكبر في الحصول على معلومة كهذه بارك الله في جهودك دكتور
يعطيك العافية دكتور احمد على هذا الاستقصاء والبحث ....زيادة الانتاجية بـ 15 % حتى دون زيادة في استهلاك اللقيم لن تؤدي الى رفع الربحية باكثر من 100 % . هناك قضية يجب الانتباه لها بان البنك الاسلامي للتنمية كان من كبار الملاك ثم بدأ يصفي حصته ويخرج من الشركة. ربما كان هناك من يتلاعب بالقوائم المالية في عام 2009 وذلك بتخفيضها لاقناع مسؤولي البنك ( الماليين وغير الفنيين عادة ) بان هذا هو مستوى العائد المتوقع من الشركة لكي يقتنعو بالسعر السائد انذأك ( 21-23 ريال) كسعر عادل لحصتهم ....وبعد ان باع البنك وتسلم حصته الملاك الجدد والذي ربما لهم معرفة اكثر ببواطن الامور......ظهرت ارقام ربحية مختلفة ربما تمهيدا للتصريف ربما .....ربما نظرية مؤمراة........ربما ولكن علينا ان لاننسى مقولة كارل ماركس التجارة والاعما ل باب من ابوا ب الحروب وفي الحرب كل شيء جائز ............ الربحية العالية تنشأ اما من اختراق تقني ( شركات تكنولوجيا او ادوية ) او من نشؤ قوة احتكارية و كلتا الحالتين لم تحدث في المتقدمة ........ وختاما شكرا على جهودكم في رفع الوعي الاستثماري
اسأل الله ان يجزيك خير الجزاء على حرصك التام في نقل المعلومات و تثقيف المتعاملين في اسواق الاسهم. ---- ايضا شركة الزامل اعلنت اليوم عن فوزها بمناقصة لوزراة الصحه و لكنها لم تعلن عن خبر اخر قبل ايام عن فوزها بمناقصة تكييف مشروع قطار الحرمين بمكة المكرمة -حسب احد المواقع الزميله- و لكن لم يتم ذكر مبلغ المناقصه..
يعطيك العافية دكتور احمد لدي استفسار حول امكانية ما اذا كان هناك كمية انتاج فائضة من C3H6 وتم بيعها علاوة على المنتج الرئسى
الاخ الدكتور أحمد: لدي عدة ملاحظات و استفسار لو سمحت 1-لو فرضنا أن سعر مبيع المنتج بنفس الربع متساو تقريببا بين المنتجين( و بما ان المتقدمة لم تعلن كمية الانتاج ) اللجين:105الف طن =488مليون عند اللجين أي متوسط سعر الطن كان 1240$ و بنفس سعر المبيع 545مليون ريال/1240$ في المتقدمة= 117000 طن وهو المعدل الطبيعي للانتاج في ربع واحد. 2- حسب القوانين الفيزيائية ( قانون لافوازية أو مصونية المادة و الطاقة) فان المواد الداخلة يجب أن تعادل المواد الخارجة ..فكيف يتم زيادة الانتاج بدون زيادة في اللقيم 3- لو سمحت ما هي توقعاتك لارباج اللجين بما أن الشركتين متشابهتين و هل تعتقد من المعلومات المعلنة حتى الآن ( مبيع105الف طن ب488مليون عند اللجين)أن هامش الارباح سيكون متقارب مع التقدمة
4- في حال أن المتقدمة باعت 125000 طن ب 545 مليوى ريال بعني سعر مبيع الطن يعادل1162 $ أي أقل ب 80 $ للطن من اللجين فكيف تفسر ذلك؟؟؟؟؟
الله يوفقك ...دنيا واخرة
سأرجع باذن الله مساء اليوم أو يوم غد للرد على الاستفسارات..
بارك الله فيك دكتور احمد .... ومتعك بالصحة والعافية حقيقة دكتور انت بالنسبة لنا مرجع فيما يخص قطاع البتروكيماويات .. ولا ابالغ اذا قلت ان قراراتي باختيار الشركات لا يتم الا بعد الرجوع لمقالاتك وتحليلاتك. سؤالي دكتور هل الزيادة في الانتاج وقتية ام سوف تستمر؟ لك مني خالص الدعاء
شاري راسي النسبة هنا ليس لها معنى فالمهم هو القيمة المطلقة أي ان زيادة 15 % بدون تكلفة اضافية (سواءا في الاستهلاك أو العمالة أو اللقيم) تكفي لزيادة الارباح بـ 50 أو 60 مليون حسب الأسعار الحالية... بالنسبة لانخفاض ارباح عام 2009 فليس به تلاعب لان الشركة واجهت تقريبا كل ربع توقف عن الانتاج لسبب او اخر وحتى عندما كان ينتظم انتاجها كانت لاتصل إلا الى 80 او 85 % من طاقتها ... البنك الاسلامي يتخارج كأي مؤسس آخر قد يكون له التزامات أو استثمارات أخرى ... عائد 100 أو 120 % في خمس سنوات يعتبر مرتفع جدا لمثل البنك الاسلامي لأن اغلب الاستثمارات لا تدر في العادة سوى 5 أو 6 % يعني هم ينظرون للأمور بمنظار أخر ولديهم أسباب أخرى مختلفة عن نظرة المضاربين بالسوق..
النفيعي و رياض شكرا على الاضافة
maz906 طبعا هناك إمكانية اذا دعت الضرورة لذلك لكن في أغلب الأحوال اذا كان مصنع البولي بروبيلين شغال تمام الافضل ان ينتجوا الـ PP بدلا من بيع اللقيم (C3H6)..
الكيماوي نعم يمكنك استخدام اللجين كأساس لعمل التقديرات وبالطبع تبقى تقديرات لأنه هناك بعض الفوارق من ناحية نسب البيع في الاسواق المختلفة (الاسعار تختلف بـ 20 أو 50 أو حتى 100 دولار بناءا على وجهة البيع هل هي في افريقيا أو اسيا أو اوروبا الخ) ايضا نوع المنتج هل هو ( film grade) أو (copolymer) أو غيرها فاسعار هذه الأنواع من البولي بروبيلين بينها فوارق قد تصل إلى 50 أو 100 دولار .. ايضا نسبة المبيعات بالنسبة للعقود أو في السوق الفورية ... بمعنى آخر أنهم قد يبيعون نفس الكمية ومع ذلك يكون هناك فرق في قيمة المبيعات بين الشركتين بسبب الاختلافات المذكورة لكن في العادة لاتزيد عن 5 إلى 10 %... شخصيا افترضت ان المتقدمة باعت جميع انتاجها في آسيا وبالأخذ بالاعتبار التقديرات التاريخية وهذا غير دقيق اجمالا ويحتمل وجود خطأ ولكنه غير كبير ربما بحدود 5 % مثلا ...
الكيماوي بالنسبة لقانون لافوازيه... لاحظ انني كنت أنقل من اتش اس بي سي وهذا كلامهم وهم ينقلون عن الادارة والشركة هي الوحيدة التي تستطيع أن تفتينا... لكن بشكل عام هذا ممكن يعني ممكن كمثال أنه كان هناك مشكلة بحيث ان كل طن من اللقيم ينتج عنه 0.95 طن من المنتج النهائي صالح للبيع والباقي غير صالح أو غير مطابق للمواصفات المطلوبة وبعد التحسينات اصبحوا يقدرون أن ينتجوا 1.0 طن صالح للبيع... هذا فقط كمثال وقد يكون الأمر مختلف
بالنسبة لارباح اللجين لاحظ اولا أن جميع المبيعات المذكورة في بيان اللجين لن تدخل في نتائج الربع الثالث ولا أدري لماذا ذكروا جميع الكمية التي تم بيعها ولم يذكروا الكمية التي بالفعل ستدخل في الايرادات ... فقط مبيعات الأيام الـ 54 الأخيرة من الربع الثالث ستدخل في النتائج وللأسف فإن بيان اللجين لم يذكر حجم المبيعات لهذه الفترة ثانيا هناك تعويض حصلوا عليه مقابل التأخير ولا يحضرني الرقم حاليا كما اني غير متأكد اذا كانوا سيضيفونه هذا الربع او لاحقا لأنني قرأت البيان بسرعة ولم أطلع على التفاصيل لذلك صعب ان نضع تقديرات لان الملاحظتين أعلاه كلها مؤثرة
ولد السوق الزيادة دائمة وليست مؤقتة ... طبعا الاعطال والتوقفات غير المجدولة هذا موضوع آخر فهي تحدث سابقا وستحدث لاحقا ... لكن بدون هذه الأعطال غير المجدولة فالزيادة دائمة
د. احمد هل بامكان شركة المتقدمة ان تغير اللقيم من النافثا الى البروبان ؟ لان فرق السعر بين اللقيمين قد يكون سبب ارتفاع الارباح؟ شكرا لك
مبيعات الشركه 545 مليون للربع الثالث ,وتكلفة المبيعات 408 مليون وهذا يعنى تكلفة تعادل 75% من المبيعات ..!! وهذى نسبه منخفضه جدا أقل من مثيلاتها العاديه اللى تكون فى حدود 85%, ولاحظت فى تفريرها المالى للثلاث أشهر فى قسم التدفقات النقديه الاوليه إنخفاض فى بند المخزون من 60 مليون للربع الثالث 2009 الى (سالب 7 مليون ) فى 2010 , مما يوحى أن الشركه باعت من مخزونها للربع 2010, أتمنى تعطينى رأيك يا دكتور أحمد الله يوفقك . الشى الثانى ان الملحم رئيس الشركه فى مقابلة العربيه ذكر أن السبب فى ارتفاع الارباح نوعية المنتج وارتفاع سعره ولم يتطرق الى زياد الانتاج .
د. احمد........... هل خبر سابك الاخير قد يندرج تحت هذا النوع:........
http://www.argaam.com/article/articledetail/297457/%D8%B3%D8%A7%D8%A8%D9%83-%D8%AA%D8%AE%D8%B7%D8%B7-%D9%84%D8%B7%D8%B1%D8%AD-%D9%85%D9%86%D8%A7%D9%82%D8%B5%D8%A9-%D8%AA%D8%AD%D8%A7%D9%84%D9%81-%D9%85%D8%B9-%D8%B4%D8%B1%D9%83%D8%AA%D9%8A%D9%86-%D9%81%D9%8A-%D9%85%D8%AC%D8%A7%D9%84-%D8%A7%D9%84%D9%87%D9%86%D8%AF%D8%B3%D8%A9-%D9%88%D8%A5%D8%AF%D8%A7%D8%B1%D8%A9-%D8%A7%D9%84%D9%85%D8%B4%D8%A7%D8%B1%D9%8A%D8%B9