التحليل المالي ينقب ويكتشف الذهب

24/04/2014 4
خالد الزايدي

اسمحو لي ان اقدم بين يديكم تحليل مالي على شكل مايسمى النسب المالية لـ 4 شركات بتروكيماوية، حتى نوضح للمستثمر ماهي المعلومات التي يمكن ان تقدمها لنا المحاسبة، والفنون التي يمتاز بها التحليل المالي.

لماذا النسب المالية؟ 

تمكِّن النسب المالية المستثمرين من قياس أداء الشركة مع مرور الوقت بطريقة بسيطة وسريعة، كما يمكن استخدامها لمقارنة أداء الشركات التي تعمل وتتنافس في قطاع واحد، أوحساب معدل أداء القطاع ومقارنة كل شركة مع اداء القطاع وهذا ماسوف تجده في هذا الموضوع.

في هذا الموضوع سوف نحلل 4 شركات من قطاع البتروكيماويات ونوضح كيف يمكن للنسب المالية ان تفيدنا كثيرا باذن الله في المفاضلة بين هذه الشركات.

وكذلك كيف يمكن للنسب المالية ان تضي لنا الطريق لاختيار افضل الشركات في القطاع للاستثمار طويل الاجل. 

ماهي النسب المالية:

النسب المالية هي أرقام لها دلالات معينة في تحليل القوائم المالية. هذه النسب يتم استخراها واستنباطها بقسمة رقمين (بندين) موجودين في القوائم المالية.

قد يؤخذ الرقمين من الميزانية أو قائمة الدخل أو قائمة التدفق النقدي أو يؤخذ رقم من قائمة، ويؤخذ الرقم الآخر من قائمة أخرى ويتم قسمتهما على بعض للخروج بمدلولات مهمة ، سوف نوضحها في سياق التحليل التالي.

عند النظر إلى أي نسبة مالية، يتبادر إلى الذهن عدة أسئلة. "لماذا؟"، "ما الذي تعنيه هذه النسبة؟"، "ماذا يستفاد من هذه النسبة؟" وغيرها من الأسئلة.

لذلك في هذا الموضوع عند استخراجنا لكل نسبة مالية سوف نجيب على هذه التساؤلات وكيف يمكن لنا ان نقارن اداء الشركات وماهي افضلها.

تم استخراج النسب المالية التالية من القوائم المالية السنوية لشركات قطاع البتروكيماويات عن الربع الاول 2014 ومقارنة الاداء بالارباع الثاني والثالث والرابع من عام 2013.

قبل ان نبداء التحليل المالي دعونا نتعرف على الشركات التي سوف نقوم بتحليلها وهي تظهر في الجدول التالي:

1. معدل العائد على الاصول:

يمكن لمعدل العائد على الأصول أن يقدم للمستثمر فكرة عن أداء استثمار الشركة لأصولها أو موجوداتها.

ويحتسب معدل العائد على الأصول بقسمة صافي ربح الشركة الوارد في قائمة الدخل على متوسط إجمالي الأصول، ويتم تقديم هذا المعدل في شكل نسبة مئوية .

وكلما ارتفعت نسبة هذا المعدل دل ذلك بشكل عام على كفاءة إدارة واستثمار الشركة لأصولها. 

ويتم استخراج هذه النسبة عن طريق المعادلة التالية:

معدل العائد على الاصول = صافي الاربااح ÷ اجمالي الاصول 

الرسم البياني التالي يوضح لنا معدل العائد على الاصول للـ 4 شركات المختاره، ومتوسط هذه الشركات (للمقارنة.)

بالنظر الى الرسم البياني السابق نجد ان معدل العائد على الاصول (لل 4 شركات مجتمعة) يبلغ 5.99%, وافضل الشركات من حيث هذه النسبة هي شركة المتقدمة حيث يبلغ العائد على الاصول لهذه الشركة 17.95%، اما اقل الشركات من حيث العائد على الاصول هي شركة بتروكيم بمعدل عائد ضئيل يبلغ 0.36%.

2. معدل العائد على حقوق المساهمين: 

يقيس معدل العائد على حقوق المساهمين نسبة ارباح الشركة إلى مجموع حقوق المساهمين فيها.

ويتم حساب هذا المعدل بقسمة صافي ارباح الشركة على إجمالي حقوق المساهمين.

بشكل عام ، كلما ارتفع معدل العائد على حقوق المساهمين دل ذلك على قوة أداء الشركة، واستمرار ارتفاع هذا المعدل لفترة طويلة يدل على حسن إدارة الشركة.

الرسم البياني التالي يوضح لنا معدل العائد على حقوق المساهمين للـ 4 شركات المختاره، ومتوسط هذه الشركات (للمقارنة).

بالنظر الى الرسم البياني السابق نجد ان معدل العائد على حقوق المساهمين (لل 4 شركات مجتمعة) يبلغ 14.35%, وافضل الشركات من حيث هذه النسبة هي شركة المتقدمة حيث يبلغ العائد على حقوق المساهمين لهذه الشركة 26.33%، بينما اقل الشركات من حيث العائد على حقوق المساهمين هي شركة بتروكيم بعائد يبلغ % 1.79.

3. معدل دوران الاصول 

تقيس هذه النسبه كفأءة الشركة في استخدام اجمالي اصولها لتحقيق المبيعات.

كلما ارتفع هذا المعدل دل ذلك على كفأة الشركة في استخدام اصولها لتحقيق المبيعات.

تستخرج هذه النسبة عن طريق قسمة المبيعات على اجمالي اصول الشركة.

سوف يتضح ذلك المعنى عند النظر الى الرسم البياني التالي وقراءة الشرح.

الرسم البياني التالي يوضح لنا معدل دوران الاصول  للـ 4 شركات المختاره، ومتوسط هذه الشركات (للمقارنة).

بالنظر الى الرسم البياني السابق نجد ان معدل دوران الاصول (لل 4 شركات مجتمعة) كمتوسط يبلغ 34 هللة، وهذا يعني ان كل ريال من اصول الشركات مجتمعة تحقق 34 هللة مبيعات.

افضل الشركات من حيث هذه النسبة هي شركة المتقدمة حيث يبلغ معدل دوران الاصول للشركة 88 هللة بمعنى ان كل ريال من اصول شركة المتقدمة يحقق 88 هللة ميبيعات.

اما اقل الشركات من حيث معدل دوران الاصول فهي شركة سبكيم حيث ان كل ريال من اصول شركة سبكيم يحقق 24 هللة مبيعات.

4. نسبة السعر إلى المبيعات:

تحقق الشركة عائداً في كل مرة تقوم فيها ببيع سلعة أو خدمة حتى ولو لم تحقق ربحاً. وينظر لنسبة السعر إلى المبيعات على أنها وسيلة لتقدير قيمة الشركة بناءً على حجم عوائدها.

وتستخرج هذه النسبة عن طريق قسمة القيمة السوقية للشركة على اجمالي المبيعات 

ملاحظة : القيمة السوقية للشركة = سعر السهم × عدد الاسهم المصدرة.

بشكل عام كلما انخفضت نسبة السعر إلى المبيعات للشركة كان الاستثمار أفضل. 

الرسم البياني التالي يوضح لنا نسبة السعر الى المبيعات للـ 4 شركات المختاره، ومتوسط هذه الشركات (للمقارنة).

بالنظر الى الرسم البياني السابق نجد ان نسبة السعر الى المبيعات (لل4 شركات مجتمعة كمتوسط) يبلغ 3.26 ريال.

وهذا يعني ان كل 3.26  ريال تستثمرها في هذه الشركات كمتوسط سوف تحقق الشركة في المقابل ريال واحد من المبيعات،

وافضل شركة بين هذه الشركات من حيث هذه النسبة هي شركة المتقدمة حيث تبلغ نسبة السعر الى المبيعات للشركة 2.45 ريال.

بمعنى ان كل 2.45  ريال تستثمرها في شركة المتقدمة سوف تحقق الشركة في مقابلها ريال من المبيعات.

5. معدل دوران المخزون:

يقيس هذا المعدل مدى كفاءة وفاعلية إدارة المخزون وكلما زادت هذه النسبة كلما كان ذلك فى صالح الشركة، حيث تستطيع الشركة ان تحقق أرباحاً كبيرة باستخدام هامش ربح أقل من الشركات المماثلة والتى لديها معدل دوران مخزون أقل ، وهى ميزة تنافسيه كبيرة يمكن الاستفادة منها. 

ويشير انخفاض معدل دوران المخزون إلى انخفاض نسبة المبيعات وبالتالي تراكم المخزون السلعي.

حيث إن وجود فائض في المخزون يمثل استثماراً بعائد صفر، كما أنه يعرض الشركة إلى مخاطر انخفاض في مستوى أسعار المواد.

ويتم حسابه عن طريق قسمة تكلفة المبيعات على متوسط المخزون.

الرسم البياني التالي يوضح لنا معدل دوران المخزون للـ 4 شركات المختاره، ومتوسط هذه الشركات (للمقارنة).

بالنظر الى الرسم البياني السابق نجد ان معدل دوران المخزون(لل4 شركات مجتمعة كمتوسط) يبلغ 6 مرة،

وافضل شركة من الشركات ال 4 من حيث هذه النسبة هي شركة المتقدمة  حيث يبلغ معدل دوران المخزون للشركة 15 مرة. 

ماسبق يعني ان شركة المتقدمة تقوم ببيع مخزونها وتجديده كل عام 15 مرة، بينما شركتي بتروكيم وينساب تقوم ببيع مخزوناتها وتجديدها في العام 5 مرات فقط.

ونستطيع ان تتعمق اكثر بالنظر الى النسبة التالية " متوسط فترة الاحتفاظ بالمخزون".

6. متوسط فترة الاحتفاظ بالمخزون : 

هو عدد الايام التي تحتفظ فيها الشركة بمخزونها في المخازن، ومن الطبيعي انه كلما قلت عدد الايام التي تحتفظ الشركة بمخزونها كلما دل ذلك على قدرة الشركة على بيع منتجاتها، وكفأة ادارة التسويق في الشركة، والعكس صحيح.

يتم حساب هذا المعدل كالتالي:

متوسط فترة الاحتفاظ بالمخزون = 365 ÷ معدل دوران المخزون.

365 هو عدد ايام السنة

معدل دوران المخزون هو الذي استخرجناه في الفقرة السابقة.

الرسم البياني التالي يوضح لنا متوسط فترة الاحتفاظ بالمخزون للـ 4 شركات المختاره، ومتوسط هذه الشركات (للمقارنة).

بالنظر الى الرسم البياني السابق نجد ان متوسط فترة الاحتفاظ بالمخزون (لل4 شركات مجتمعة كمتوسط) يبلغ 60.66 يوم في السنة.

وافضل شركة من الشركات ال 4 من حيث هذه النسبة هي شركة المتقدمة حيث يبلغ متوسط فترة الاحتفاظ بالمخزون للشركة 24.22 يوم في السنة، وبمعنى ان المخزون لا يبقى في مخازن شركة المتقدمة سوى 24.22 يوم في السنة ليتم بيعه والتخلص منه، وهذا قد يفيد كذلك في انه يوجد طلب عالي على منتجات الشركة، وهذا بلا شك يعد امر ايجابي.

7. معدل دوران المدينون: 

تقيس هذه النسبة مدى نجاح السياسة الائتمانية للشركة ومدى قدرتها على تحصيل مستحقاتها المالية من المدينون في الوقت المناسب.

تدلنا هذه النسبة على متوسط عدد المرات التي استطاعت فيها الشركة ان تحول مستحقاتها المالية الى نقدية خلال عام واحد.

ويتم قياس هذه النسبة عن طريق المعادلة التالي:

المبيعات الاجلة ÷ متوسط المدينون خلال عام

ومن الناحية النظرية فان بسط هذه النسبة هو المبيعات الاجلة، ولكن في الواقع العملي يندر ان يتم الافصاح عن المبيعات الاجلة منفصلة عن المبيعات النقدية.

لذلك فانه لا يمنع في ان يتسخدم المحلل المالي قيمة المبيعات اذا تعذر الوصول الى المبيعات الاجلة.

ولقد تعذر علينا الوصول الى قيمة المبيعات الاجلة في هذه الشركات، واستخدمنا في المعادلة صافي المبيعات. 

الرسم البياني التالي يوضح لنا معدل دوران المدينون للـ 4 شركات المختاره، ومتوسط هذه الشركات. (للمقارنة).


بالنظر الى الرسم البياني السابق نجد ان معدل دوران المدينون (لل4 شركات مجتمعة كمتوسط) يبلغ 4.84 مرة، وافضل شركة من الشركات ال 4 من حيث هذه النسبة هي شركة المتقدمة  حيث يبلغ معدل دوران المدينون للشركة 9.87 مرة. 

ماسبق يعني ان شركة المتقدمة تقوم بتحصيل الديون التي للشركة على الغير  كل عام 9.87 مرة،

ونستطيع ان تتعمق اكثر بالنظر الى النسبة التالية " متوسط فترة تحصيل المدينون". 

8. متوسط فترة تحصيل المدينون : 

هي  عدد الايام التي تظل فيها المبيعات الاجلة في شكل حساب مدينيين قبل التحصيل منهم، ومن الطبيعي انه كلما قلت عدد الايام التي تحصل فيها الشركة مستحقاتها من المديونون عن البضاعة التي تم بيعها بالاجل كان الاثر على السيولة ايجابي والعكس صحيح.

يتم حساب هذا المعدل كالتالي:

متوسط فترة تحصيل المدينون = 365 ÷ معدل دوران المدينون.

365 هو عدد ايام السنة

معدل دوران المدينون هو الذي استخرجناه في الفقرة السابقة.

الرسم البياني التالي يوضح لنا متوسط فترة تحصيل المدينون لل 4 شركات المختاره، ومتوسط هذه الشركات (للمقارنة).

بالنظر الى الرسم البياني السابق نجد ان متوسط فترة تحصيل المدينون (لل4 شركات مجتمعة كمتوسط) يبلغ 75.42 يوم في السنة.

وافضل شركة من الشركات ال 4 من حيث هذه النسبة هي شركة المتقدمة حيث يبلغ متوسط فترة تحصيل المدينون للشركة 36.99 يوم في السنة،

بمعنى ان ديون الشركة على الغير لا تبقى سوى 36.9 يوم في السنة ليتم تحصيلها.

وهنا يجب الحذر عند التعامل في هذه النسبة‘، فانخفاض هذه النسبة صحيح انه يعد امر ايجابي ولكن انخفاضها بشكل كبير قد يؤثر سلبا على موقف الشركة،

لان العملاء ربما يبحثون عن شركات اخرى تعطي فترة سماح اطول.

9. نسبة السيولة: 

تقيس نسبة السيولة قدرة الشركة على سداد ديونها قصيرة الاجل، وهي مايعرف اصطلاحا في التحليل المالي عدد مرات تغطية الأصول المتداولة للخصوم المتداولة.

ويتم حساب نسبة السيولة بقسمة الأصول المتداولة للشركة على الخصوم المتداولة. 

وإذا كانت نسبة السيولة للشركة أكبر من 1 فهذا يعني أن الشركة قادرة على تغطية التزاماتها ونفقاتها التشغيلية قصيرة الأجل وهذا مؤشر جيد. 

اما اذا كانت نسبة السيولة اقل من 1 فهذا يعني ان الشركة ستواجه مشاكل في العام الحالي وقد تتعثر في سداد الديون قصيرة الاجل. 

الرسم البياني التالي يوضح لنا نسبة السيولة  لل 4 شركات المختاره، ومتوسط هذه الشركات (للمقارنة).

بالنظر الى الرسم البياني السابق نجد ان نسبة السيولة (لل4 شركات مجتمعة كمتوسط) تبلغ 1.71 مرة، والشركة الوحيدة التي قد تواجه تعثر في هذا العام في سداد ديونها قصيرة الاجل هي شركة بتروكيم حيث تقل نسبة السيولة في الشركة عن 1.

لذلك يجب على الادارة المالية في شركة بتروكيم ان تتحرك سريعا لتوفير نقد في المرحلة القادمة لمواجهة التزاماتها.

اما باقي الشركات فهي في مأمن ولا خوف في سداد الديون.

10. العائد على السهم : 

هو العائد المحقق عن السهم الواحد ومن الطبيعي ان افضل الشركات هي اكثرها عائد.

الرسم البياني التالي يوضح لنا العائد على السهم لآخر 12 شهر لل 4 شركات المختاره، ومتوسط هذه الشركات (للمقارنة).

بالنظر الى الرسم البياني السابق نجد ان العائد على السهم  (لل4 شركات مجتمعة كمتوسط) يبلغ 2.42  ريال عن اخر 12 شهر، وافضل الشركات في من حيث هذه النسبة هي شركة ينساب حيث يبلغ العائد على السهم 4.50 ريال.

الكثير من المستثمرين ينظرون الى هذا المقياس دون النظر الى المؤشرات المالية الاخرى، وهذا خطاء فادح.

11. مكرر الارباح

لقياس ارباح الشركة منسوباً إلى سعر سهمها يلجأ المستثمرون إلى النظر فيما يسمى بنسبة السعر إلى الربح.

ويتم الإشارة لنسبة السعر إلى الربح في الشركة أحياناً بالمضاعف، ولحساب المضاعف، على المستثمر أن يقوم بقسمة سعر السهم السوقي على عائد السهم.

فكلما كان مكرر الارباح اقل كلما كان الاستثمار مجدي اكثر بشرط ان لايكون مكرر الارباح بالسالب.

الرسم البياني التالي يوضح لنا مكرر الارباح لل 4 شركات المختاره، ومتوسط هذه الشركات (للمقارنة).

بالنظر الى الرسم البياني السابق نجد ان مكرر الارباح  (لل4 شركات مجتمعة كمتوسط) يبلغ 18.65 مرة، وافضل شركة من حيث هذه النسبة هي شركة المتقدمة.

حيث يبلغ مكرر ارباح السهم 11.98 مرة وهذا يعني ان كل 11.98 ريال تدفعها لشراء سهم شركة المتقدمة سوف تحقق الشركة في مقابلها على ريال واحد صافي ارباح.

12. نسبة الديون الى رأس المال:

الرسم البياني التالي يوضح نسبة الديون التي على الشركة مقارنة براس مالها، وكلما كانت هذه النسبة عالية كلما دل ذلك على كبر حجم المخاطرة التي تتعرض لها الشركة.

ذلك ان الشركة يجب ان تدفع فوائد على هذه الديون، هذا بالاضافة الى تسديد الاقساط المستحقة بغض النظر عن مدى ربحية الشركة.

بالنظر الى الرسم البياني السابق نجد ان نسبة الديون الى رأس المال لل4 شركات مجتمعة كمتوسط يبلغ 173%،

واقل شركة من حيث المخاطر هي شركة المتقدمةحيث تبلغ نسة ديون الشركة الى رأس مالها 31% 

في المقابل فان شركة بترو كيم تعد اعلى الشركات مخاطرة وذلك لان ديونها تزيد عن راس مال الشركة ب 2.73 مرة

نتيجة التحليل:

من ماسبق يتضح لنا ان شركة المتقدمة شركة استثمارية من طراز فريد، وعلى الرغم من ذلك الا انه لا يوجد استثمار بدون مخاطر 

 من دراسة اوضاع شركة المتقدمة ودراسة المخاطر التي قد تؤثر على الاستثمار في هذه الشركة وجدنا التالي: 

تقوم شركة المتقدمة بانتاج نوع واحد فقط من المنتجات البتروكيماوية وهو مادة البولي بروبلين، لذلك فان هذا يعد مخاطرة قد تؤثر على الاستثمار في هذه الشركة.

وذلك لان ايرادات الشركة قد تتاثر سلبا او ايجاباً في حالة تاثر اسعار مادة البولي بروبلين في السوق،

وذلك بعكس باقي الشركات الثلاث التي تنتج سلة من المواد البتروكيماوية، فاذا تاثرت اسعار منتج 1 من هذه السلة فقد تعوضها منتجات اخرى.