قبل أن أعرض جدولي الذي استعمله لمقارنة السعر مع القيمة الدفترية يجب أن أشير الى نقطة مهمة جدا وهو تعريف القيمة الدفترية الحقيقية ، فكما هو معروف أنه من ناحية فإن الأنظمة المحاسبية تحتسب بعض الأصول بقيمتها الدفترية وليس السوقية وهذا يقلل من القيمة الدفترية للشركة، ومن ناحية اخرى فإن هناك أصولا ربما تكون فقدت قيمتها ومع ذلك لاتزال مسجلة في دفاتر الشركة بسعر تكلفتها ، لذلك يفضل عند تحليل اي شركة أن يتم استعمال القيمة الدفترية الحقيقية اي بعد اضافة القيمة السوقية للأصول المقيمة بأقل من قيمتها السوقية (في السعودية تكون في العادة أصول عقارية مثل شركة الفنادق والعقارية) ، واستبعاد الاصول المشكوك أنها فقدت جزءا من قيمتها (الشهرة في سابك والمتطورة مثلا)..
ملاحظات على الجدول: 1. الموضح بالجدول ليس قانونا ويمكن لأي مستثمر أن يبني جداوله الخاصة بمقدار المخاطرة التي يرغب في تحملها.
2. استعملت الذأكرة في الجدول عند ايراد امثلة ولذلك ربما يكون هناك أخطاء بسيطة.
3. هناك شركات لديها أحداث جوهرية مختلفة من شانها رفع العائد على حقوق المساهمين (توسعة جديدة – بدء تشغيل تجاري – إعادة هيكلة – ارتفاع متوقع لمنتجات الشركة ... الخ) فيجب ان يؤخذ ذلك في الاعتبار حيث يجب رفع درجة هذه الشركات في الجدول تحسبا للظروف الجيدة القادمة..
4. هناك شركات مقبلة على أحداث جوهرية من شأنها تخفيض العائد على حقوق المساهمين (دخول منافسين جدد مثل الاتصالات السعودية خلال السنوات الماضية – تغير الاتجاه في قطاع الشركة من ازدهار الى ركود - ... الخ) فيجب ان يتم تخفيضها في الجدول تحسبا للظروف المستقبلية غير الجيدة....
وقد يسأل سائل لماذا اذن شركات مثل "الأسماك" و "الباحة" و "أنعام" و "الشرقية للتنمية" يتم تداولها بأكثر من قيمتها الدفترية بعدة مرات بالرغم من أنها تحقق خسائر مزمنة ؟؟؟.... السبب في ذلك يعود للخلل الهيكلي الذي أحدثه تدفق الأموال على السوق في طفرة عام 2005 ونشوء فقاعات كبيرة وفي العادة فإن الطفرات العظيمة مثل الزلزال الكبير لها توابع تستمر لفترات طويلة ... نعم هناك مئات الألوف خرجوا من السوق منذ انهيار عام 2006 ولكن لايزال هناك الآف آخرون لازالوا يعيشون أجواء الطفرة والمضاربات على هذه الأسهم دون النظر للاساسيات ولكن ذلك سينحسر تدريجيا مع الزمن فإذا استثنينا قطاع التأمين نلاحظ أن المغالاة في أسعار الأسهم المتعثرة تكاد تنحصر في 5 شركات فقط وذلك مقارنة مع عدد أكبر قبل سنتين وعدد أكبر بكثير قبل 4 سنوات وهكذا ...
الخلاصة: أثناء بعض الإكتتابات الحديثة (اخر سنتين أو ثلاث) قرأنا مطالبات لمحللين بأن تطرح الأسهم ، لشركات قائمة ، للاكتتاب بقيمتها الدفترية (اي بمضاعف للقيمة الدفترية قدره 1) وهذا أمر غير منطقي اذا كانت الشركة تحقق عوائد مرتفعة على حقوق المساهمين فكيف أرضى كمالك لشركة تحقق عائدا على حقوق المساهمين بـ 20 أو 30 % أو أكثر أن ابيعها بقيمتها الدفترية ؟؟؟ ... وباختصار كلما ارتفع العائد على حقوق المساهمين كلما استحقت الشركة ، سواءا كانت مدرجة أو سيتم طرحها للاكتتاب ، لمضاعف قيمة دفترية يزيد عن 1 وربما بعدة مرات بناءا على ما تحققه من عوائد على حقوق المساهمين..
كما اتضح من هذا المقال والمقال السابق فإن استعمال مضاعف القيمة الدفترية كأداة للتقيم بحد ذاتها غير مهم مالم يتم ربط ذلك بالعائد على حقوق المساهمين لكن في المقال القادم سنتعرض للاستثناء الوحيد لذلك وهو عندما يصبح مضاعف القيمة الدفترية مهما بحد ذاته في عملية التقييم وايجاد الفرص الاستثمارية..
شكرا دكتور لي اضافة فيما يتعلق بحصر سبب ارتفاع الأسماك” و “الباحة” و “أنعام” و “الشرقية للتنمية بطفرة 2005 , أعتقد ان: 1- رأس المال الصغير لهذه الشركات وقدم طرحها بالسوق 2- ضعف نصيب الفرد في التخصيص 3- كل ما سبق سبب حقيقة تعلمها ادارات الشركات المذكورة بما يمكن ان اسميه الأسهم الخاملة أو الضائعة ولعل تكرار مطابات ادارة صافولا والبحري لمساهمين قديمين استلام ارباحهم عن السنوات السابقة هو احد الأدلة على ذلك وبالتأكيد ان تعلم ان نسبة الحضور في الجمعيات لتلك الشكات لا تتجاوز 15% وبالعادة تكون أقل من 10%
د احمد الله يقويك هناك شركات تملك محافض استثمارية بالاضافة لنشاطها الاساسي .مثال الدوائية القيمة الدفترية للقطاع الدوائي 550 مليون بنهاية 2009 وفي 2010 زاد ب 300 مليون رفع راس مال وكان ربحة 131 مليون .المحفضة عبارةعن تأسيس شركات بتروكيميائية 26.5 مليون سهم التصنيع و14 م المجموعة و10.7 م ينساب وكما هو معلوم التصنيع وينساب ضهرت ارباحها وستضهر في الارباع القادمة اما المجموعة فستضهر 2011 بتشغيل بتروكيم ولن يضهر اثر الارباح في الدوائية الا بعد التوزيعات من هذه الشركات عندها يتعجب القادمون متاخرا بارتفاع مضاعف للارباح .اعتقد مضاعف القيمة الفترية مهم بحد ذاته في الشركة القابضة اللتي تحوي اسهم متداولة فقط.
دكتور احمد بالنسبة لي لا انظر الى القيمة الدفترية الا نادرا وذلك عندما تنخفض مثلا اسعار شركة مثل التعمير او العقارية والتي تحقق ارباح ضعيفة ونمو بسيط وتوزيعات لا تذكر .. فقط في مثل هذه الشركات اهتم للقيمة الدفترية اما الشركات الخاسرة فلا اشتري فيها مطلقا .. والشركات الرابحة وذات النمو مثل البتروكيماويات او الصناعة وغيرها اهتم اولا لمكرر الربحية والنمو المستقبلي ولا انظر للقيمة الدفترية خصوصا في الاسواق الصاعدة .. هل في طريقتي خطأ ؟ لاني اعتقد ان القيمة الدفترية مهمة لأصحاب الاموال الكبيرة والمستثمر طويل المدى شكرا دكتور ،،
موضوع مميز واكتمل تميزه بالأمثلة الواضحة السهلة ,,, عندي سؤالين : 1- ماالميزة النسبية في شرك هرفي ؟؟؟ 2- هل شركة السريع تتأثر بارتفاع اسعار البولي بروبلين وذلك لأن لديها مصنع لصنع الموكيت والأقشمة وخلافه ؟؟؟ لك خالص التحايا
د. أحمد جزاك الله عنا خيرا… 1- بالنسبة للقيمة الدفترية لبعض الشركات خصوصا القديمة أو تلك التي تملك عقارات من فترة طويلة فأنا أتوقع أنها أضعاف المعلنة. فمثلا: النقل الجماعي يملك أراض واسعة وازدادت أسعار الأراضي بشكل ملحوظ وقيمته الدفترية كما هي. ومؤخرا باعت سافكو أرضها بالدمام ب 301 مليون ريال أي ب 8 أضعاف قيمتها الدفترية. 2- بالنسبة للشركات ذات المديونيات الضخمة مثل ينساب. الدين يزيد سنة بعد سنة والخسائر مستمرة والقيمة الدفترية ثابتة! و في حالة تحقيق الشركة أرباح مجزية أليس من الممكن استئثار الدائنين بالأرباح دون حملة الأسهم أو أن سابك قد تستأثر بالأرباح النقدية مقابل تحمل الدين عن ينساب؟
شكرا...أعزك الله . هل الأستثمار طويل الأجل في شركة المواساة خيار جيد في نضرك وفي أي تصنيف تضعها في الجدول أعلاه ؟
الأخ بائع متجول... ولكن الباحة وانعام والاسماك والشرقية كانت موجودة مابين 10 و 15 سنة قبل عام 2005 ولم ترتفع اسعارها باستثناء فترات قصيرة لاسباب كانت تبدو معقولة في وقتها.... قبل عام 2004 لم يكن يجروء اي مضارب على دخول هذه الاسهم بسبب حجم التداول المحدود (باستثناء المواشي) وماتغير بعد عام 2005 هو توزع اسهم هذه الشركات نظرا لبيع جزء كبير من اسهم المؤسسين بعد الارتفاع الكبير وارتفاع أحجام التداول عليها بشكل كبير مما جعلها مناسبة للمضاربة ومع دخول عشرات الالاف من المضاربين الجدد الذين قد لايعرفون اي شئ عن هذه الشركات أصبحت مرتعا ممتازا لمن يرغب في المضاربة نظرا لتذبذبها العالي...
الأخ ابو اسامة سيرتفع العائد على المساهمين في الدوائية تدريجيا نظرا للزيادة في التوزيعات بشكل تدريجي من الحين وحتى عام 2015 تقريبا وهذا سيرفع العائد على حقوق المساهمين تدريجيا وبالتالي يرتفع مضاعف القيمة الدفترية
الأخ مالك لوا.. طريقتك صحيحة.... الحالة الوحيدة التي تصبح فيها القيمة الدفترية عنصرا مهما في التقييم هي عندما تصبح القيمة السوقية قريبة من الدفترية او اقل منها وهو ما سنتطرق له في المقال القادم..
د احمد لا اعلم هل رديت على اخر فقرة في مداخلتي السابقة
الأخ المعتصم هناك نوعين من الاراضي الأاولى هي الاراضي الخام المعدة للاستثمار والتي يمكن أن تبيعها الشركة في اي وقت وهذه يجب اضافة قيمتها السوقية الى القيمة الدفترية... وهناك اراض وممتلكات يتطلبها عمل الشركة وبذلك يقل فرصة استعمالها للمتاجرة والاستفادة من فرق السعر الا اذا استطاعت الشركة بيعها والانتقال الى ارض بسعر ارخص وهذا مافعلته الجماعي على ما اعتقد في عام 2006 او 2007 عندما باعت ارضها في شمال الرياض.... بالنسبة للشركات التي مولت مشاريعها بالاقتراض ولنأخذ ينساب كمثال ... قروضها حوالي 13 مليار يتم تسديدها على 10 سنوات اي بمعدل 1.3 مليار ريال سنويا.... تسديد الاقساط يتم من التدفقات النقدية من عمليات التشغيل والتي تبلغ بشكل مبسط (الربح المحقق + 900 مليون ريال تقريبا) أي (الربح + الاستهلاك) لأن الاستهلاك يخصم من الارباح بالرغم من انه لا يتضمن اي تكاليف نقدية ... ويعني ذلك ان على ينساب ان تحقق ارباحا قدرها 400 مليون ريال سنويا تقريبا للايفاء بمتطلبات تسديد أقساط ديونها لأنه اذا حققت 400 مليون ريال ربحا سنويا فإن التدفقات النقدية ستكون بحدود 1300 مليون ريال في المتوسط ....
الأخ محمد الحقيقة لا أدري ماهي الميزة النسبية لهرفي حيث انه لم يسبق لي أن دخلت مطاعمهم وانا غير مقيم في السعودية لذلك لا أدري بالضبط كيف نموذج عملهم .... لكن اي شركة تحقق عائدا على حقوق المساهمين يزيد على 30 % لا بد وأن لديها ميزة هامة ربما تكون الادارة كفؤة ربما ان منتجاتهم جيدة ربما ان تكامل عملهم مطاعم ولحوم ومخابز ... يمكن لمن يعرفهم اكثر ان يفيدنا ... من الصعب ان يحقق بزنس ما عائدا بـ 30 % على الاموال المستثمرة بشكل مستمر دون اي ميزة تتميز بها الشركة... بالنسبة لشركة السريع فهي بشكل عام لا تتاثر على المدى المتوسط لأن اي تغير في سعر البولي بروبيلين يتم تمريره للمستهلكين فاذا ارتفع السعر يتم زيادة اسعار البيع واذا انخفض يخفضون سعر البيع..... والتاثر يحدث فقط عندما يرتفع سعر البولي بروبيلين بسرعة في وقت تكون هناك منافسة قوية في السوق او اغراق من منتجين اخرين بحيث لا تستطيع الشركة تمرير الزيادة في تكاليف الخام للمستهلكين والعكس صحيح...
الأخ ماجد... هناك طرفين للمعادلة .... الطرف الأول هو ان اداء الشركة جيد ونموها جيد ... أما الطرف الثاني والذي يجب النظر البه وهو النمو المستقبلي ومستوى المنافسة المتوقعة مستقبلا فهذي لا يوجد عندي ادنى فكرة عنها ولذلك لا استطيع ان اقرر ما اذا كان السعر الحالي يعتبر مناسبا او لا ... مثلا هل هناك مستشفيات خاصة يتم بناءها حاليا في المنطقة الشرقية (الدمام والجبيل والاحساء) بحيث يمكن مستقبلا ان تأخذ حصة من الشركة ... يمكن اللي عايشين في الشرقية يستطيعون تقدير ذلك افضل منا
ابو اسامة... انتظر حتى المقال القادم يمكن يكون فيه اجابة على الفقرة الاخيرة...
سياسة سابك تعتمد على توزيع جميع الارباح في الشركات التابعة مثل سافكو ومسقبلا ينساب(سوف توزع اكثر من 3 ريال) .والتصنيع اكثر من 2 ريال وذلك لانها شركة تنمو وتحتاج للسيولة والمجموعة اكثر من 1 ريال هذه حصة الدوائية من محفضتها عن 2010 =100 مليون باقل التوقعات .وسوف تزيد بعد ذلك تدريجيا .اما القطاع الطبي فسوف يستخدم 300 مليون لتوسعة مصنع الادوية وهناك مفاوضات لشراء مصنع ادوية في مصر لزيادة حصتها في مصر وافريقيا مما يزيد بقوة ارباح القطاع الطبي وخاصة بعد بدء الانتاج مواد الخام الرئيسية وتقليل الاعتماد على الاستيراد وبدء الربحية في مستشفى القصيم الجديد. القيمة الدفترية في الربع الاول 2010 =32.3 للسهم .
دكتور احمد عندي مداخلة لو سمحت لي. يلجأ المحللون عادة لأستخدام نموذج جوردون لقياس المضاعف العادل سواء لمكرر الربحية او لمضاعف القيمة الدفترية. سؤالي هل هذه هي الطريقة التي استخدمتها او انها مبنية تقديرات شخصية. ثانيا اذا كان مبني على الطريقة الاولى هل من الممكن ان تعرج على المدخلات التي استخدمتها. وشكرا.
شكراً جزيلاً د. أحمد على هذه الإضافة وأتفقُ مع قولكَ (يفضلُ عند تحليل اي شركة أن يتم استعمال القيمة الدفترية الحقيقية اي بعد اضافة القيمة السوقية للأصول المقيمة بأقل من قيمتها السوقية (في السعودية تكون في العادة أصول عقارية مثل شركة الفنادق والعقارية) ، واستبعاد الاصول المشكوك أنها فقدت جزءا من قيمتها (الشهرة في سابك والمتطورة مثلا).. وبإعتقادي المتواضع، يدخلُ ضمن حسابات القيمة الدفترية الحقيقية عامل يتعلقُ بصلاحِ إدارة الشركة أو فسادها (مجلس إدارة و إدارة تنفيذية)!! .. فلا يمكني الوثوقَ بإدارةٍ فسادة بالحفاظِ على قيمة أصول الشركة التي يديرونها!!!!!
يعطيك العافية دكتور احمد .... عندي ملاحظة بسيطة واستغرب دائما سهم موبايلي والدريس عوائد هذي الشركات على حقوق المساهمين بين 23 % للدريس و 27 % لموبايلي ومضاعف القيمة الدفترية اقل من 3 مرات!!! في المقابل الخزف والراجحي والعثيم عوائدهم على المساهمين 25 % و 24 % و 29 % على التوالي ويتم تداولهم بمضاعف يزيد عن 3 مرات أو يالاصح 4 مرات؟؟؟ الأغرب ان المراعي والمواساة والورق عوائدها اقل من الشركتين المذكوره ومع كذا مضاعف القيمة الدفترية فوق 3 مرات!!!
يعطيكم العافية جميعا و أشكر كاتب المقال, الاضافة اللي عندي انه لا يصح بأي حال من الأحوال حتساب معادلة ما (Ratio) وتطبيقها على جميع الشركات والقطاعات. هذه المعادلات تعطي انطباعا مبدئيا يبدأ معه التحليل المالي للشركة (تاريخ الأرباح, ثباتها, الانفاق الرأسمالي, الاستحواذات والاندماجات وأثرها على القوائم المالية, قطاع الشركة, المرحلة الاقتصادية, منتجات الشركة .........الخ). فمثلا, مضاعف القيمة الدفترية يتأثر كثيرا بسياسة الادارة المتعلقة بالمعالجة المحاسبية للاهلاك, حيث تجد شركة قيمتها الدفترية أعلى واهلاكها أقل (أرباحها أعلى) بينما تجد شركة مماثلة لها 100% ولكن بقيمة دفترية أقل و أرباح أقل و ذلك بسبب وجود ادارة مسئولة وسياساتها المحاسبية محافظة أكثر.
نعم ابو اسامة الدوائية تحت القيمة الدفترية حاليا بسبب ان استثماراتها في البتروكيماويات لم تؤتي اكلها بعد وسيتغير ذلك تدريجيا خلال السنوات الـ 3 أو الاربع القادمة...
الأخ mohammed ليس لها دخل بنموذج جوردون وانما هي طريقة بنيتها على التجربة... طريقة جوردون تعتمد على الارباح الموزعة والنمو اذا لم تخني الذاكرة..
الاخ مخاوي الذيب شكرا على الاضافة
الأخ افلاطون لو حسبتهم قبل ثلاثة اسابيع يمكن تحصل نتائج مختلفة وعلى العموم انت اخترت شركات قريبة من الحد الفاصل (25 %) ... ايضا عليك الانتباه للملاحظتين (3) و (4) تحت الجدول: 3. هناك شركات لديها أحداث جوهرية مختلفة من شانها رفع العائد على حقوق المساهمين (توسعة جديدة – بدء تشغيل تجاري – إعادة هيكلة – ارتفاع متوقع لمنتجات الشركة … الخ) فيجب ان يؤخذ ذلك في الاعتبار حيث يجب رفع درجة هذه الشركات في الجدول تحسبا للظروف الجيدة القادمة.. 4. هناك شركات مقبلة على أحداث جوهرية من شأنها تخفيض العائد على حقوق المساهمين (دخول منافسين جدد مثل الاتصالات السعودية خلال السنوات الماضية – تغير الاتجاه في قطاع الشركة من ازدهار الى ركود – … الخ) فيجب ان يتم تخفيضها في الجدول تحسبا للظروف المستقبلية غير الجيدة….
الأخ .B شكرا على الاضافة
شكرا للك يا استاذ احمد حقيقه معادله جوردون هي تصب في نفس الموضوع لانها تربط العائد على حقوق الملاك مع المضاعف العادل وهي كالتالي مضاعف القيمه الدفتريه العادل=(العائد على حقوق الملاك-معدل النمو المستدام ) مقسومه على (معدل الخصم-معدل النمو المستدام). فمثلا لو فرضنا ان العائد على حقوق الملاك في جرير هو ٤٥ ومعدل خصم ١٢ ونمو مستدام في حدود ٣ سوف يكون المضاعف العادل هو (٤٥-٣)/(١٢-٣)=٤.٦ مره........ من هذه المعادله يتضح لنا العوامل المؤثره على مضاعف الدفتريه العادل ، هذه هي الطريقه التي درستهاو استخدمها لدراسه العائد مع مضاعف القيمه الدفتريه وودي لو تتطرق للطريقه التي تستخدمها حاليا وكف تم تطويرها لك نستفيد نحن ايضا. وشكرا على سعه صدرك محمد
بارك الله فيك دكتور أحمد .. دائما ً مبدع بدأت اشك انك " مش " .. سعودي ^_^ ماادري آل مزورع هم من العوائل المعروفة في الإمارات وقطر لكن في السعودية ليسوا بذلك النسبة الكبيرة ... على العموم هذا مش موضوعنا ^_^ بس ماشاء الله اذا انت مش سعودي وهذي المعلومات الضخمة عندك عن الشركات السعودية أجل كيف لو أنك سعودي ههههه .. اقصد حتى المعلومات التاريخية عن اداء وتحرك السوق خلال ال 20 سنة الماضية ..!!! ----------------------------------------------------------------------- لي مداخلة على موضوعين : 1- المواساه : انا من سكان الشرقية واعرف نوعية المشافي في المنطقة وهي مشافي تحت المتوسطة ولاتغطي كامل الأجزاء في بعض المحافظات وبالأخص الأحساء حيث أنها منطقة تنقسم الى ثلاث مناطق الهفوف والمبرز والقرى .. والقرى تقريبا ً تمثل أكثر من 50 % من المنطقة ولايوجد بها أي مستشفيات خاصة قوية وكبيرة ,, بالاضافة طبعا ً الى الانفجار السكاني الكبير في هذه المحافظة بالاضافة الى فتح الطريق الدائري المتوجه الى ميناء العقير ذلك سيسمح بالامتداد العمراني الكبير في تلك المنطقة وتحتاج الى خدمات عامة ومن ضمنها المشافي ,,, واذا افتتحت مشافي ذات اداء تشغيلي ممتاز وطاقم ممتاز بالتأكيد الناس سيجعلون المواساه مشفاهم الأول ..!! 2- هرفي : ان شاء الله سأقوم بزيارة المطعم واشوف الاقبال عليه لأني لا احب المطاعم بشكل عام لذلك اعرف هذه المطاعم بالأسم فقط ولا ازورها ولااعرف اعداد الزبائن الذين يأكلون في هذا المطعم ... !! " نتمنى " .. يكون مثل شركة مقهى ستار بوكس بدأ صغيرا ً وانتشر وانتشر وتوسع وخلال 15 سنة ارتفع السهم لأكثر من 5 أضعاف اذا لم يكن أكثر لك خالص التحايا
” نتمنى ” .. يكون مثل مقهى ستار بوكس بدأ صغيرا ً وانتشر وانتشر وتوسع وخلال 15 سنة ارتفع السهم لأكثر من 5 أضعاف اذا لم يكن أكثر --------------- تصحيح ------------ السهم ارتفع من عام 1996 الى 2006 ( من 2 الى 40 دولار = أكثر من 18ضعف )
بالنسبه لهرفي , فأتوقع ان تستمر في النمو, لانها تقريبا الاشهر في الرياض وابها, والان بداو في المنطقه الشماليه,عرعر رفحا...الخ, عموما اثناء الجمعيه, ذكر الاستاذ أحمد السعيد ان السوق السعودي يستوعب الآن اكثر من 500 فرع, حسب دراسه لديهم, فما بالك ان عدد هرفي الآن فقط 160 فرع تقريبا, لذا السوق يستوعب ووضع المالي يمكنها من التوسع وتمويل التوسعات.
ما دام الحديث عن هرفي والميزة النسبية لديه فاعتقد (وارجو عدم الضحك) ان سبب اقبال العوائل عليه لانه مشابه للمطاعم العالمية (ماك وهارديز..) ولكنه سعودي وارخص نوعا ما ايضا السبب المهم هو في وجبة الطفل التي يقدمونها فكير من الاطفال يحب هذه الوجبة واللعبة التي تأتي معها سبب غير مقنع ؟؟ ربما ولكني مقتنع به :)
فكثير*
الأخ Mohammed لم يسبق أن مر علي الشكل الموضح لنموذج جوردون أو ربما يكون مر ونسيته... لكن لي ملاحظة على (النمو المستدام) الوارد في المعادلة أعتقد المقصود هو العائد المطلوب على الاستثمار ... بالنسبة للجدول فهو مبني على الملاحظة وليس على معادلات وبكل بساطة بافتراض علاقة طردية بين العائد على حقوق المساهمين ومضاعف القيمة الدفترية
الأخ محمد شكرا على الاضافة....
الأخ نيوترون.. شكرا على الاضافة هل تتوقع ان يحقق نفس النجاح خارج الرياض؟؟؟ الأخ مالك لوا... ربما يكون هذا سبب وجيه
نعم يا دكتور أحمد, اتوقع ان يحقق نفس النجاح خارج الرياض, عدا المنطقه الغربيه, بحكم انتشار البيك القوي, ونسيت ان اذكر انتشارهم القوي في منطقة القصيم, مثلما ذكر الاستاذ احمد السعيد. وتوقعي مبني على نقطتين, الاولى نظرة البعض السلبيه تجاه ماهو غربي, خصوصا الاغذيه, ثانيا كون الشركه, الآن , اصبحت مساهمه, ولاء شريحه من المستهلكين, سيزداد لها. مثلي فقد اقتنع افراد عائلتي بتفضيلهم عن غيرهم, كونهم الآن صاروا مدرجين, اضافه الى ماكانوا متميزين به من جوده.
نسيت نقطه ثالثه, وهي ثقة الممولين, من بنوك وحتى من جهات أقراض حكوميه, مثل صندوق التنميه الصناعي, ستساعد في تمويل اي توسعات مستقبليه, او حتى استحواذ على مطاعم قائمه, فيمالو فكروا في ذلك. وفيما أذكر ان الصندوق مول توسعة مصنع اللحوم الجديد بالصناعيه الثانيه بالرياض, وهذه انا غير متأكد منها, لانه مضى على الجمعيه ؛ حوالي شهرين, انا الآن نسيت نوعية آخر طلبيه منهم هل كانت (( 4 سوبر هرفي لحم واثنان نواعم, او كانت4 سوبر هرفي دجاج واثنين نواعم))
شكرا للك دكتور احمد على وقتك في الاجابة واسمحي لي ان اعقب على ملاحظتك بالنسبة للعائد المستدام فهو ليس العائد المطلوب على الاستثمار بل هو يمثل اقصى عائد تستطيع الشركه المواصلة عليه بدون اللجوء الى الرفع المالي.اما معدل الخصم فهو العائد المطلوب على الاستثمار. وشكرا
اضافة صغيرة للأخ محمد وهي أن موديل جوردن Gordon Growth Model هو لتقييم الشركة أو السهم وليس لحساب المكررات العادلة. المعادلة هي: التوزيع المتوقع للسنة القادمة^^ / (العائد المطلوب للمستثمر - معدل النمو الثابت) ^^ التوزيع المتوقع = التوزيع الأخير * معدل النمو الثابت وهذا الطرح يفترض نمو ثابت الى مالا نهاية يبقى أن نقول أن بعض المحللين يستخدمون النقد المتبقي للشركة Free cash Flow to the Firm بدلا من التوزيع المتوقع في حالة الاختلاف الكبير بين أرباح الشركة وتوزيعاتها (نتيجة للتوسعات المتوقعة مثلا)
للتصحيح ^^ التوزيع المتوقع = التوزيع الأخير * (1+معدل النمو الثابت)
الاخ B شكراا للك ولكن احب اضيف للنقاش بان تقييم الشركات هو واحد من استخدمات نموذج جوردون.اما استخداماته الاخرى فهي لدراسة المككرات العادلة(مكرر الربحية،مكرر القيمة الدفترية،الخ). ويتم اشتققاق المعادلة بطريقة مختلفة لكل نوع من المكررات.ماذكرته انت هو نموذج جوردون العام لتقييم الاسهم بينما ماذكرته انا هو نموذج جوردون المشتق من القانون العام لدراسة مكرر الدفترية العادل .لتوضيح الفكرة مثلا لنقم باشتققاق مكرر الربحية العادل من معادلة جوردون الاصلية التي ذكرتها. نموذج جوردون العام هو السعر العادل=التوزيع النقدي المتوقع للسنة القادمة/(العائد المطلوب على الاستثمار-معدل النمو المستدام) وكذلك نستطيع أن نكتب المعادلة رياضيا السعر العادل=التوزيع النقدي للسنة القادمة*1/(العائد المطلوب على الاستثمار-معدل النمو المستدام) لوقسمت الطرفين على الربح المتوقع لكل سهم سوف تكون المعادلة السعر/الربح المتوقع =مكرر الربحية (القيادي)=التوزيع النقدي المتوقع للسنة القادمة /الربح لكل المتوقع للسنة القادمة *1/(العائد المطلوب على الاستثمار-معدل النمو المستدام) من المعادلة نجد إن التوزيع النقدي/الربح =نسبة الدفع( كم من إرباح الشركة يذهب توزيعات نقدية) من اشتقاق المعادلة نجد أن مكرر الربحية (القيادي)=نسبة الدفع*1/(العائد المطلوب على الاستثمار-معدل النمو المستدام) وهي نفسها مكرر الربحية (القيادي)=نسبة الدفع/(العائد المطلوب على الاستثمار-معدل النمو المستدام). هذه المعادلة مختلفة عن نموذج جوردون في الأعلى هذه المعادلة هي اشتقاق رياضي من نموذج جوردون لدراسة العوامل الأساسية التي تجعل شركة تتمتع بمكرر ربحية عالي وأخرى منخفض.فبدل من استخدامنا لنموذج جوردون الأصلي لمعرفة السعر العادل...تم تحوير المعادل لمعرفة المكرر العادل بدل من السعر العادل. ماذكرته سابقا هو الاشتقاق الأخر وهو أطول لمكرر القيمة الدفترية...حيث انه يوجد اشتقاقات رياضية مختلفة لكل نوع من مكررات القيمة. أتمنى أن تكون وجهة نظري واضحة وشكرا
القال يكتب بما الذهب .... فعلا هذا يفسر سبب ارتفاع اسعار بعض الاسهم برغم ان القيمه الدفتريه ليست عاليه وانخفاض اسعار كثير من الاسهم تحت القيمه الدفتريه